事项：
   央行公布11 月份金融运行数据，广义货币供应量同比增长14.8%，人民币贷款同比增长16.03%，人民币存款同比增长19.94%。
评论：
. 11 月份货币供应量有所下降。广义货币供应量（M2）同比增长14.8%，狭义货币供应量（M1）同比增长6.8%，分别低于上月末0.22%和2.05%。总体来讲，央行扩大货币供应量的效果并不明显；并且M2 与M1 之差进一步扩大，经济活力下降。
. 贷款增长超预期，已超国办30 条中全年4 万亿的增量目标；关注贴现业务的超速增长。金融机构人民币各项贷款余额为31.27 万亿，同比增长16.03%，比上月末高1.45%。按可比口径11 月单月新增人民币贷款4769 亿，前11 个月累计增加4.14 万亿，超过国办30 条中全年4 万亿的增量目标。新增贷款中，短期贷款增加558 亿元，中长期贷款增加1603 亿元，票据融资增加2105 亿元；10 月新增贷款中各项分别增加199 亿、852 亿和608 亿，而去年同期为479 亿、1267 亿和-751 亿。票据融资（贴现）业务前11 个月增加4313 亿，仅11月增量即占全年增量的近40%，关注此项业务的超速增长。
. 存款同比增速略有降低，但环比增长较快；关注存款定期化趋势。金融机构人民币各项存款余额为46.24 万亿，同比增长19.94%，比上月末低1.16%。11 月新增存款4038 亿，同比少增2986 亿、环比多增548 亿；我们推测企业定期存款较上月有明显增加，定期化趋势增强。新增存款中，企业存款新增1813 亿，储蓄存款新增3635 亿；而10 月分别新增-1454 亿和3056 亿，去年同期分别新增3006 亿和2056 亿。
. 维持行业“强于大市”评级，国有大银行和城商行业绩稳定性较强。积极的财政政策和适度宽松的货币政策有望推动行业信贷规模增长，预计09 年贷款增速将超过15%，规模增长将成为推动银行利润增长的重要变量。国有大银行和城商行业绩增长稳定性更高，其中，国有大银行资金充足、贷存比低，城商行增长基数低、贷存比低。
   我们仍然维持行业“强于大市”评级，建议投资者关注行业下行格局下的积极政策变量。

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