燕京昨日公告完成定向增发，累计增发1.1亿股，除母公司北京燕京啤酒有限公司按其持股比例足额认购以外，三家机构分得余下2170万股，认购价格为10.20元/股，是经前期两次调整后询价底部上浮2％所得。募集资金净得约11.1亿元，主要被用于提升啤酒产能82.5万千升（产能增幅近20％）和5万吨麦芽产能，上周五该股报收于12.98元/股。我们对此看法是：
1．   融资夯实产能利在长远，但短期公司增长只看需求，不看产能（因无产能不足之虞），因此融资成功并不影响原有销售预测，而且我们也不预期公司会在经济紧缩时期仍大兴土木；
2．   10.20元/股增发价格定价合理，仍在我们经除权后的08年末DCF折现价格10.25元/股之下，只是苦了未参与此次增发的投资者，因为增发会带来10％每股收益摊薄；
3．   机构投资人解禁期长达一年，届时获益与否要视公司09年盈利状况与资本市场表现而定；
4．   公司08年每股收益估计在0.40元左右（未做摊薄处理），明后两年摊薄后0.49元/股和0.59元/股的每股收益预测并不显得保守，周五收盘价所对应的明后两年预测市盈率分别为26.5倍和22.1倍肯定不便宜，当然这还未考虑股价除权效应；
5．   公司股价支撑仍需来自盈利超预期增长，目前明后两年经摊薄后的每股收益市场预测均值仍分别高出我们现有预测值4.7%和1.8%（券商对其08净利润的预测均值为5.03亿元，估计将至少高出公司实际表现10％）。
 

相关研究报告下载:

GhIzpE3o.rar (397.52 KB)