腾讯(0700.HK)
买入
加入强烈买入名单;非周期性增长,可靠的价值领先者
机会
腾讯公布三季报后,股价表现略低于恒生指数,部分原因是腾讯总裁卖出股票对市场产生了一定的负面影响。我们将腾讯加入强烈买入名单,腾讯12个月目标价为70港币,意味着当前股价有79%的上涨空间:
1、我们认为就像亚马逊是远程购物公司的平台,Google是广告公司的平台一样,腾讯是全球交互娱乐平台;
2、腾讯超过80%的收入来自个人用户,广告收入所占比重较小,因此公司运营受经济周期的影响较小;
3、腾讯业务有多个增长点,上个季度除游戏业务外收入同比增长60%。
催化剂
1、我们认为投资者在选择行业龙头时自然会选择腾讯。腾讯是全球市值最大的,创新能力最强的,业务分散化程度最高的互动娱乐公司之一;
2、考虑到新游戏的成功(根据2008年3季报,新游戏地下城与勇士的用户平均收入是其他游戏的2倍,游戏QQ Fairyland的在线用户超过了40万人)和即时信息定购业务的快速增长,我们的盈利预测还面临较大的向上风险(我们2009年的盈利预测比市场预测高30%)。
我们在估值模型中赋予游戏业务的估值低于其他业务,但目前来看,游戏业务的估值存在向上风险。
估值
我们维持12个月70港币的目标价。根据2009年44%的ROE和2009年到2012年29%的年均增长率,我们赋予公司09年25倍PE。尽管腾讯业务增长速度更快,受经济周期的影响更小,我们出于谨慎的考虑,仍然赋予腾讯与百度,携程,阿里巴巴和新东方一样的估值。
主要风险
中移动的飞信业务(5%的盈利影响)和Faddish Avatars业务(按月订阅)。
相关研究报告下载:
Q31PgFLy.rar (228.84 KB)
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