一、医药商业部分
1、纯销:以国控广州为核心,在管理经验、品种、物流等多个方面向其他纯销业务单元辐射。包括:
1)09年计划将国控广州和深圳公司各自优势高毛利产品进行共享,提高整体毛利率水平;
2)广东广西二线城市收购近期可能将有明显进展,收购对象以当地纯销业务前3的企业为主,参照国控柳州的经验,复制到其他二级城市;
3)物流网络:国控广州物流中心元旦即将搬迁,完成后将形成以广州为核心,辐射柳州和南宁等二级物流中心的华南地区最大医药物流配送网络,整体自动化水平提高,提升物流效率,带动净利率水平提高;
2、零售:大健康产品(目前仅上市康钙C和沐舒坦等少数产品)将走零售药店渠道。
二、医药工业部分(致君制药)
1)头孢以规模和价格抢占市场份额,因此销量增长较快而毛利率非常低,明年继续此竞争策略。今年招标情况好于去年,相配套的,去年以来产能扩张非常厉害,目前产能利用率已达到70-80%,仍计划继续扩增产能;
2)原料外购也是头孢类产品毛利率极低的重要原因之一,收购原料药企业事宜明年上半年可能会有进展;
3)产品储备:2008年从韩国柳韩药品工业株式会社引入的消化道溃疡药Revanex进展顺利,预计2011年能够上市;
4)国际认证:争取2009年底制剂通过欧盟认证,这对于开拓国际市场和争取国内单独定价有益处;
5)联邦止咳露:磷酸可待因原料受到国家严格控制,改规格变相提价产品一年来市场销售情况并不太好,总体来说这块业务未来将保持稳定,在工业中所占销售额将逐渐下降;
6)大健康领域:以OTC产品为主,贴牌生产,主要利用国控的零售渠道销售,目前有2个产品上市,明年将体现出一定收益。
三、总结:09年外延扩张可能有明显进展,内部整合力度继续提升
1、资本开支计划:如果进行二线城市医药商业布局和头孢原料企业收购,但目前负债率很高,公司会考虑盘活资产获得资金;近期利率大幅度降低后财务费用将明显降低;
2、内部经营效率整合:明年将着重提升事业部制度执行力,将割裂单元有效整合实行一体化运营,提升内部经营效率、挖掘潜力;
今年是医药商业企业经营压力最大的一年,明年货币政策放松、进入降息周期,日常经营资金压力将会有所减轻。从今年招标情况看,医药工业销售收入快速增长,原料外购解决提升毛利率,医药商业保持平稳增长,对外扩张取得进展,对内整合提升效率,我们预计公司能够保持稳定增长,维持2008-2009年0.58元、0.76元的业绩预测,维持“推荐”评级。
相关研究报告下载:
1aE95sbw.rar (1.22 MB)
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