l 我们预测明年油价在60-80美元之间波动,减少石化公司暴利税金约49%,减少炼油板块成本约26%。3个原因影响油价下行:1、经济下滑导致原油需求增速降至0.35%;2、欧佩克在剩余产能10.58%的基础上减产幅度不会超过5-10%,油价再次大幅上涨的可能性小;3、投机因素减小,资本泡沫和美元因素减小。
l 成品油价税费改革,价格继续间接接轨,国家调控。“原油成本法”更多考虑炼油企业成本,调价频率有望加快。油价上行风险是影响定价市场化的主要原因。
l 我们判断80美元是国内价格“间接接轨”的上限,60美元以上暴利税使油价上涨对公司上游业绩的边际贡献递减;综合两个影响,我们认为80美元左右将是石化公司盈利的最佳区间。
l 未来影响石化炼油板块业绩的主要因素是成品油市场化定价机制。油价和政策决定了石化行业盈利和投资机会。
l 在油价下行区间内国内炼油大于国际,中石化在低油价区间业绩受油价影响风险小,主要受益成品油定价市场化。中石油在高油价区间收益相对风险小,主要受益暴利税起征点调整。
l 天然气价升量涨,清洁能源有政策支持,下游需求稳定,未来成为石化行业确定增长的板块,我们看好城市燃气市场和管道LNG业务,建议关注行业龙头陕天然气和广汇股份。
风险提示:
国际原油价格有变动风险。成品油定价和油气终端销售受国家政策制定影响具有不确定风险。
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