营造宽松金融环境，避免双收缩恶性循环-《关于当前金融促进经济发展的若干意见》短评　
事件：国务院办公厅日前发布《关于当前金融促进经济发展的若干意见》，从30个方面落实加大金融，支持经济措施。
评论：
国办《关于当前金融促进经济发展的若干意见》（以下简称《若干意见》）是国务院11月5日关于进一步扩大内需，促进经济增长的十项措施（“国十条”），12月3日国务院部署通过金融促进经济发展的政策措施（金融“国九条”）的细化。《若干意见》把金融“国九条”扩充为30条更具体的实施意见，使得我们对银行、证券、保险等在保增长承担怎样的职能，发挥怎样的作用有了更加清楚的认识。总体上看，国30条的实施有助于减少银行信贷收缩、股票市场融资功能不佳对经济的不利影响，有助于避免货币收缩经济收缩的恶性循环。
2009年M2增长目标确定为17％，比今年提高1个百分点。《若干意见》提出2009年货币供给总量的增长目标是争取广义货币供应量增长17％左右，这是中央经济工作会议制定的明年货币供给增长的目标。这一增长目标比今年年初制定的货币增长目标提高了1个百分点，这体现了国家通过增加货币供给、刺激经济增长的决心。但是我们担心在经济预期不好，银行主动收缩信贷的情况下，这一目标的实现有较大的困难。实际上从1998年-2002年经济调整时期的经验看，年初制定的货币供给增长基本没有实现。
中央项目配套贷款是贷款增长亮点。在目前间接融资为主的情况下，鼓励银行进行贷款仍然是金融支持经济的主要方面，预计国家将出台更多的措施刺激银行贷款，力保明年贷款增量不低于今年。我们预计2009年新增贷款4.5万亿元，增长14％。在贷款结构上，呈现此消彼涨的格局。压缩的主要是一般企业的贷款，增加的主要是4万亿中央项目的配套贷款，主要集中在民生工程、“三农”、重大工程建设、灾后重建、节能减排、科技创新、技术改造和兼并重组、区域协调发展等方面。
关注对银行等金融机构的扶持政策。为了为银行增加贷款创造一个良好的政策环境，预计国家将进一步出台对银行的扶持政策。可能的政策包括：修改《贷款通则》，对银行贷款业务的开展做出更灵活的规定；进一步放宽对中小企业和涉农贷款的呆账的核销条件；进一步完善中小企业贷款担保机制，降低中小企业贷款风险；建立中小企业贷款风险补偿基金，增加对中小企业贷款的风险补偿；利用营业税调整契机，降低银行税收负担等。这些政策的出台也将对改善银行的经营业绩，降低金融风险的发生。
关注资本市场的强调的三个重点。在增加信贷对金融的支持的同时，《若干意见》对如何通过资本市场稳定经济增长也提出了具体的部署，这些安排是我们关注的重点。首先是国家明确提出要采取有效措施，稳定股票市场运行。具体的政策意见中并没有提及，根据我们的了解可能包括以下几个方面：减免机构投资者炒股所得的企业所得税（日前财政部、国税总局已经下发通知对社保基金炒股所得免所得税）、提高保险公司等机构投资者入市比例、允许银行贷款进行二级市场收购（实施细则公布后即可实施）以及建立平准基金稳定市场等。在股票市场投资收益大幅下跌，融资功能基本丧失的情况下，国家也将通过支持企业利用股票市场进行兼并重组，来增强股票市场的活跃度，提高股票市场的资金配置功能。其次，在商品价格大幅度波动的情况下，期货市场在防范价格风险、保护生产者和消费者利益方面更大的作用，根据《若干意见》的规定，钢铁、稻谷商品期货可能最先推出，其影响值得关注。第三，股票市场融资功能受限，债券将成为重要的融资工具，与基础设施、民生工程、生态环境建设和灾后重建等相关的债券将优先发行。这要求创新和扩大债券市场的承接能力，可以预见国家将推出更多的创新措施来促进债券市场的发展。

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