投资要点
. 11 月汽车销量显著下降，汽车需求压力不减。11 月共销售整车69 万辆，环比下降4％，同比显著下降15%，为近十年之最。宏观经济减速和财富效应湮灭影响延续，对主要新兴市场出口显著放缓，明年上半年之前汽车市场压力持续，一位数负增长可能成为常态，乘用车需求底部徘徊。

. 重卡市场需求进一步恶化。11月共销售重卡1.8万辆（环比－26%、同比－52%）。近期国内制造业和投资活动显著减弱，大宗商品价格剧降，公路运输增速回落，重卡需求显著下降，预期全年销量54 万辆左右。未来需要观察积极财政政策投资节奏及其对宏观经济的拉动作用。

. 乘用车企业苦乐不均。在乘用车市场整体销量大幅下滑的市场环境下，比亚迪（＋139%）、东风日产（＋60%）、北京现代（＋15%）、一汽轿车（＋4％）等企业仍然维持了同比较快增长。而海马股份（－56%）、长安福特（－39％）、上海通用（－35％）等企业则出现了同比大幅下滑。

. 政策环境有助于改善市场预期和估值水平。燃油税低费率、支持汽车消费信贷将逐步落实，未来有望降低中小排量汽车购置税、加快老旧汽车报废、加大自主品牌和新能源汽车支持力度。政府积极的政策应对有助于改善消费者对个人收入和经济前景的信心，汽车市场和汽车公司将从消费需求增加、信贷成本减少、政策环境宽松等方面获益。中小排量、自主品牌、新能源乘用车获益，
高端重卡和大中型客车亦受益良多。

. 行业潜在风险因素：财富效应缩减、宏观经济下滑、出口需求压力延续，政策力度和实施节奏不达预期将延后行业复苏时间。

. 汽车行业短期需求压力依然较大，从中期来看行业估值相对合理，维持商用车“强于大市”、乘用车“中性”。重点关注宇通客车、一汽轿车、潍柴动力、中国重汽、江铃汽车等。

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