国家统计局11 日发布的数据显示，11 月份，居民消费价格总水平同比上涨2.4%。其中，食品价格上涨5.9%，非
食品价格上涨0.6%；消费品价格上涨3.1%，服务项目价格上涨0.3%。从月环比看，居民消费价格总水平比10 月份下
降0.8%；食品价格下降1.0%。
评论：
. CPI 回落幅度略高于预期
11 月CPI 为2.4%，比10 月回落1.6 个百分点，CPI 回落趋势符合预期，但回落幅度高于预期（市场预期3%左右）。
其中翘尾因素导致同比CPI 下降0.8 个百分点，而价格水平环比下降0.8 个百分点。
食品和居住因素致CPI 回落超预期
11 月CPI 快速下降主要是由于食品和居住价格快速下降，这两类商品价格的下降贡献了CPI 下降的90%以上（见
表）。非食品商品价格下降对CPI 下降的影响将逐步加大。PPI 快速下降，住房价格下降，特别是未来PPI 还将出现较
大幅度下降，这可能导致非食品价格指数出现负数。
服务价格指数快速下降显示就业难度上升
直接体现劳动力价格的服务项目，特别是家庭服务及加工维修服务，其价格指数开始出现较大幅度下降，其中，
家庭服务及加工维修服务的价格指数出现了自2002 年以来的首次趋势性下降。这体现了近期就业不景气的状况，这
与当前返乡的民工潮相互印证。
CPI 还将持续下降，12 月CPI 将下降至1%左右
12 月食品价格水平已有企稳的迹象，食品价格环比下降的幅度将减少，但是，非食品价格进入快速下降的阶段（从
PPI 的变化趋势可以看出），以及翘尾因素逐渐消失，2008 年12 月CPI 将有较大下降，我们预计分别为1%左右。未
来一段时期，CPI 将保持下降趋势，2009 年第一、第二季度可能出现负数。
. 近期继续降息的可能性上升
物价连续超预期下降，经济增长明显放缓，如用电同比下降7.5%，工业生产增速继续下降（估计在5%左右），
进出口增速出现负增长，公开市场利率明显下降，以及全球开始了新一轮降息，这些都表明降息有必要，我们认为近
期再降息的可能性在上升。

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