国家统计局10 日发布的数据显示，11 月份，工业品出厂价格同比上涨2.0%；原材料、燃料、动力购进价格上涨
4.7%。
评论：
. PPI 下降幅度远超预期
11 月份PPI 与10 月份相比，回落4.6 个百分点，其下降幅度大大超出预期，市场一般预期为4%左右。我们在10
月份的PPI 数据点评中指出，10 月份是生产资料价格下降幅度最大的月度，商务部的数据显示生产资料价格下降幅度
大于统计局公布的数据。目前来看，统计局的数据与商务部的数据相比略有滞后，11 月份PPI 数据对工业品价格的下
降反映比较充分。
PPI 大幅下降主要是能源、原材料价格大幅下降所致
能源、动力和原材料购进价格指数来看，11 月份出现了快速下降，涨幅从11%下降至4.7%，降幅超过6 个百分点。
在生产资料中，采掘工业和原料工业的出厂价格指数下降幅度最大，涨幅分别下降16 个百分点和8.5 个百分点，这主
要是能源、钢铁、有色金属和建筑材料价格快速下降所致。
12 月份PPI 将下降至0 左右，甚至为负
从目前了解的市场数据来看，生产资料的价格还在继续下降，但是下降速度在10 月下旬开始已经有所缓和。基
数因素将是未来PPI 的下降的重要因素，去年11 月开始PPI 开始快速上升，到2008 年8 月达到顶峰，其后开始快速
下降，从商务部数据来看，生产资料价格指数已经比最高的7 月份下降了23%。考虑生产资料价格下降的趋势没有改
变和去年基数因素的影响，我们预计12 月的PPI 还将继续下降，估计将下降至0，出现负数的可能性很大。
. 通货紧缩渐行渐近
全球实体经济开始迅速恶化，这一趋势将在未来2-3 个季度继续保持，2009 年全球经济增长将陷于衰退，这将导
致国际大宗商品价格迅速下降，我们预计国际大宗商品价格在2009 年上半年同比出现较大负增长，这将进一步影响
中国工业品的价格。2009 年上半年中国经济增速下滑的趋势比较明显，同时，2009 年全年经济增长低于潜在增长，
因此，需求不足对物价的压力将加大。考虑到国内外主要因素的影响，我们认为PPI 下降趋势至少将延续至2009 年
第三季度，2009 年前3 季度PPI 都将为负，全年平均也将是负数。

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