主要观点:
1、过高的价差和进口产品的降价导致武钢硅钢降价:中国约一半的硅钢消费需要进口,硅钢价格极易受国际市场的影响, 08年武钢的取向硅钢价格坚挺,是唯一价格未跌的品种。本次公司大幅下调09年1月份的出厂价格,我们认为有两个原因:一方面,武钢取向硅钢和进口硅钢均价之间的价差,08年逐步拉大,8月份价差一度高达1019美元/吨,前10月平均价差786美元/吨,远高于过去两年的平均价差418美元/吨;另一方面,10月份,进口硅钢价格已经出现松动,尽管前10月份我国钢材进口总量下滑5.1%,但硅钢进口量增加4.0%,美国、俄罗斯、欧盟等国家的硅钢进口增加较快,他们正在用低廉的价格侵占中国市场。公司下调09年价格,有利于维护客户关系和产品的销售。
2、理性看待取向硅钢价格下跌。公司下调后的取向硅钢价格较08年的均价下跌10%,我们认为,09年,在宝钢取向硅钢的规模化生产及进口产品的压力下,取向硅钢价格可能会继续下滑,但取向硅钢子行业无论从上下游关系还是从竞争格局来看,均较普钢行业更为健康,在国家电网投资15%以上增速的需求拉动下,取向硅钢的价格下滑幅度较普钢要小。简单计算,不考虑成本变化,取向硅钢价格每下调1000元/吨,影响公司EPS元0.024元。
3、下调公司09年EPS至0.70元,对应PE8.8倍,维持“推荐”评级。
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