每日酷图与思考
（2008年12月9日星期二）
国泰君安研究所策略部

信用泡沫破灭后的全球宏观演化I：短期大萧条和被迫再平衡

在全球化背景下，越来越需要全球化视野，09年投资必须站在全球宏观经济演化的大背景下看问题（因此，我们策略部08年下半年开始推出重要产品全球宏观策略《Signal in Noise》）。

信用泡沫破灭后，投机性金融资本遭到重创，货币乘数收缩，危机逐渐蔓延到包括美国在内的全球各个市场以及实体经济。尽管包括美联储在内的央行大力增加基础货币，但是目前全球流动性仍然不足，金融市场预期混乱。我们对于全球宏观演化的基本观点是：

美国陷入大萧条的可能性非常低，未来数年的发展方向更多是美国的自我修复，如果金融资本和产业资本重新契合，再加上奥巴马的新政权能够在利益集团的牵制中前行，那么美国的自修复指日可待。我们认为考虑到金融资本与产业资本的差异性对经济的影响，标普500指数应该就在800点附近见底，用振荡来反映经济衰退，然后经济可能通过技术创新与制造业投资和平衡贫富差距逐渐恢复。

全球被迫再平衡的另外一端，中国为首的新兴市场国家，一方面应该真正下定决心加大结构性改革促进内需，另一方面我们预计新兴市场国家之间的贸易会大幅度增加，毕竟以中国为首的新兴市场国家仍然处于第四次技术革命时代。

我们在下期将阐述强制再平衡将如何演绎，敬请关注。

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