基本结论
上周,大盘迎来了一波反弹行情,最终报收于2018.66点,单周涨幅为7.88%。国金证券宏观策略组认为,大幅降息有助于降低企业的利息支出,改善企业的盈利状况,效果好于多次小幅降息;有助于经济实现软着陆,恢复投资者的信心。但货币政策很难改变企业不愿投资、银行惜贷的问题,而财政政策在这方面的有效性要强于货币政策。对A股市场短期正面,中期仍取决于基本面。但与此同时,我们认为实体经济基本面最差的时刻并未到来,盈利进一步恶化的风险还有待释放,流动性反转的条件还不成熟,因此整体市场趋势性的机会尚未出现。中期还需要观察实体经济下行趋势的演变。
本周投资建议为:南山30%,五洲20%,大荒20%,海马30%。
市场热点
上周,五洲转债转股比例高达14.33%,而大荒转债的转股比例也达到了3.47%,转股行情再现转债市场。
我们认为只有当转债出现较大幅度的负溢价,或者转债上行压力较大,或者投资者看多短期而看空中长期时,投资者才会进行转股。
大荒转债出现转股或将暗示大荒转债及正股将面临着回调的压力。此外,在转债市场中,由于套利的缘故,负溢价绝对不是一种常态,转债迟早会转为正溢价,因此大荒转债-1.73%的溢价率转债持有人而言未必是好事。
基于以上分析,我们将大荒转债下调为20%。
市场回顾
上周,成交量方面,转债市场周成交额为14.80亿,较前一周上涨了1倍多;换手率方面,市场平均换手率为15.61%,较前一周上周120.79%。本周,五洲转债、大荒转债均有有部分转股,截至2008年12月5日,转债的二级市场存量为142.14亿。
上周,受正股大幅上涨的影响,转债的平均到期收益率大幅下降,目前已降为负值,为-0.41%;同时,市场股性大幅上升,平均转股溢价率为61.09%。
个债方面,大荒转债由于股性最强,受正股大幅上涨的影响,上涨11.92%,为上周表现最好的转债;山鹰转债由于目前股性最弱,仅上涨0.75%,为上周表现最差的转债。
图表 1:本周投资建议 图表 2:上周投资建议
转债名称 转债代码 配置比例 转债名称 转债代码 配置比例
南山转债 110002 30% 南山转债 110002 30%
五洲转债 110368 20% 五洲转债 110368 20%
大荒转债 110598 20% 大荒转债 110598 30%
海马转债 125572 30% 海马转债 125572 20%
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