关注收购资产较为明确的公司
—2009年煤炭行业投资策略
主要观点:
受下游需求放缓影响,煤价从高位持续回落。
今年以来,煤炭下游行业的增速明显放缓,而原煤产量的增速则基本稳定,供大于求的局面已经逐步显现。而各行业回暖可能需要较长的时间,因此,煤炭价格面临的下行压力依然较大。
全国煤炭生产和运输较为稳定,销量增幅逐步下滑。
一方面是相对稳定的生产和运输条件,另一方面是不断下降的下游需求,从而导致了煤炭社会库存出现了较为明显的向消费地转移倾向,使得已经十分宽松的煤炭供求关系进一步失衡。
国际煤炭价格快速回落,出口变化较大。
随着金融危机对实体经济影响的加重,人们普遍担心能源需求将进一步下降,从而致使国际煤炭价格继续大幅回落。受国家暂停出口、配额发放、关税提高以及国际煤价巨幅变化的影响,我国的煤炭出口呈现出较大的波动。
09年上市公司的业绩增长存在较多变数。
受益于年内煤价的数次上调,上市公司08年的业绩高增长将无悬念。而09年存在较多的不确定因素,主要有宏观经济面何时转暖,国内煤炭的供需状况和煤价的运行趋势如何,以及资源税改革的出台时间及征收税率等。
给予行业投资评级为“中性”。
虽然煤炭上市公司的相对估值已处于较低水平,不少公司的分红比率也较高,但是考虑到经济的复苏带动能源的需求恢复尚需时日,明年的煤炭均价很难在今年的基础上再有较大的提升,因此我们给与行业投资评级为“中性”。
投资建议:
09年的投资机会来自于收购母公司资产较为明确的公司如盘江股份、恒源煤电等,这种外延式的扩张可以有效的提升其产能和业绩,而且还将在一定程度上抵消即将开征的资源税对公司业绩的影响。此外,对于大型的以生产优质动力煤为主的中国神华、中煤能源等,也值得长期关注。
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