1、美国的次贷危机重创全球金融市场，对实体经济的影响逐步向全球市场传导。根据国际货币基金组织11月6日发布的报告，发达国家将陷入二战以来最严重的经济衰退，预计2009年全球经济增长率仅2.2%，比10月预测值调低0.8个百分点，比其预测的08年全球经济增长率3.9%下降约1.7个百分点。
2、09年比较清晰的货币政策操作方向，一是降息，保守估计54BP，二是人民币汇率小幅升值（09年预期2%的升值幅度），三是存款准备金率存在下调3-5个百分点的可能性，但其必要性有限。
3、回顾2008年债市可谓剧烈波动，概括起来有三段明显的行情：
①1季度资金推动型上涨行情；
②2季度高通胀预期延续至8月中旬的谨慎行情；
③通胀呈回落之势，经济减速，八月中下旬行情启动至今。
4、我们认为2009年长债最低位可能达到2.80%。降息周期结束之时，长债由于资金面十分充裕，加上2009年新发债多为长债，机构被动拉长久期，所以长债收益率未必大幅上升。但是一旦贷款增速出现逆转，经济开始企稳，对长债的打击将比较大！
5、2009年流动性问题已不再是问题，对于资金面的估计在既没考虑央票的到期和发行，也没考虑存款准备金率的问题，资金供求仍然盈余16308亿。在贷款规模没有明显放大，宏观经济企稳信号未现之时，2009年流动性依然极度宽裕！
6、我们认为，支持2009年上半年债市维持强势走好的基本面明确，支持债券投资的资金面充裕，债券牛市将走下半场，而债券牛市是否完结将在2009年下半年面临很大的不确定性。实体经济的增长在度过明年上半年的极度困难后下半年逐步好转，经济回暖回升后对流动性的重新调控、资源价格的回升及股票市场起伏对资金的吸引，债券市场较低的收益率水平吸引力降低，市场风险加大，下半年的债券收益率水平将有所回升。
7、2009年债券投资我们推荐国债、金融债、中期票据以及优质信用债，整体来说利率风险不大，信用风险和流动性风险是经济调整下选择券种的考虑重点。
①国债: 上半年推荐7年以内的国债，下半年缩短久期
②金融债：推荐3-7年期金融债
③央行票据仍是理想的流动性与收益率俱佳的品种
④信用债：明年机会最大的金矿，稳健的投资者首选央企3A信用债，但更积极的策略应该是从二季度开始提前布局投资拉动受益行业信用等级较低券种，关注实体经济回升中利差缩小带来的机会。
具体的券种收益率变动预测以及模拟组合，详见文中。

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