中国传媒高估值理由一：未来30年，传媒行业增速持续高于GDP增速。中国13亿人口规模和不发达的经济发展水平决定了中国传媒行业未来巨大的发展空间。(1)中国拥有全球最多的电视观众(13亿)，最多的有线电视用户(1.3亿)，最多的互联网用户(2.53亿)，最多的手机用户(6.08亿)，最多的日报发行量(日发行9350万份)，但是，中国数字电视渗透率(23.1%)，互联网渗透率(19.1%)以及手机渗透率(46.0%)，均低于全球平均水平。因此，媒体消费人群数量依然有巨大增长空间。(2)中国人均电影消费小于3元（相当于一顿早饭价格，只有美国的1%），有线电视ARPU不到美国3%。随着人均消费水平的提高，居民传媒消费支出将大幅增长，未来中国传媒行业增长空间无比动人。
    中国传媒高估值理由二：资产整合提升上市公司业绩。中国传媒上市公司中80%的企业都曾经历过资产整合，几乎所有资产整合都大幅提升上市公司业绩，或者说，资产收购的价格大幅低于资本市场定价。而目前，仍有超过60%的传媒上市公司存在资产整合预期。由于中国传媒管制是逐步放松的，目前传媒集团并无法整体上市，因而未来资产整合的预期将持续存在，这构成了中国传媒高估值的又一理由。
    09年传媒行业投资策略一：选择业绩增长确定性高的企业。在09年宏观经济下滑的背景下，业绩有确定性增长的企业弥足珍贵。(1)有线运营行业是受宏观经济波动影响最小的几个行业之一，其中广电网络09年净利润依然有望保持20%以上的增长，而且业绩依然有较大改善空间；(2)博瑞传播70%利润来自受宏观经济波动影响较小的印刷和投递发行业务，而保守估计户外广告收入09年有望100%增长，加上集团公司一贯的支持，09年净利润增长20%的可能性非常高；(3)SP行业整顿让SP企业更关注用户需求，经过调整，08年SP行业开始复苏；借助本地化渠道优势和较强研发实力，北纬通信有望分享行业发展机会（行业复苏和3G时代），加上公司08年业绩受奥运封网影响，09年公司业绩增长有望超过25%。因此，我们首选的防御组合是博瑞传播+广电网络+北纬通信。
    09年传媒行业投资策略二：关注主题投资机会。在宏观经济走弱的大背景下，主题投资可能大行其道。主题性投资机会主要来自4个方面：政策支持，资产整合，参股公司顺利IPO以及事件推动。我们推荐的激进组合是歌华有线+新华传媒，主要原因在于有一定业绩支持，并且主题投资机会较多。对于高风险投资者，可以关注东方明珠（上海世博会概念）和电广传媒（湖南电视台经营性资产注入概念）。

相关研究报告共享下载：

fs1BTPAd.rar (368.26 KB)