今日投资重点
CN/HK 中海发展 (600026.SS, Rmb8.78, 持有/01138.HK, HK$5.89, 增持): 沿海煤炭运价下跌部分航运公司的沿海煤炭运价已按长期合同运价的80-85%执行
■        我们预计公司2009年煤炭合同运价将下降约45%
■        我们给予A股12个月目标价8.59元，评级由「增持」下调至「持有」，H股12个月目标价目标价6.63港元，维持「增持」评级
 
鉴于四季度煤炭等干散货市场运价大幅下跌，我们将公司2008年EPS由1.99元下调至1.73元。同时，我们预计公司2009年煤炭合同价下降45%，将2009年和2010年EPS由2.22元和2.30元下调至0.64元和0.70元。我们将公司A股12个月目标价由19.90元下调至8.59元，评级有增持下调至持有。相当于公司2008年1.3倍PB，略高于行业平均水准，主因公司业务多以长期协议为主，在行业低谷时能获得高于平均水准的收益。鉴于A股与H股市场的差异，我们给予H股较A股30%的折价，12个月目标价6.63港元，维持「增持」评级。
 
TW 台泥 (1101.TW, NT24.65, 增加持股): 营运环境转佳
■        受惠于政府扩大内需振兴经济方案
■        煤价持续回档，毛利率逐步走升
■        一年目标价上修到29.5元，评等上调为「增加持股」
 
我们原本对公司毛利回升与华南地区(占台泥八成中国产能) 的需求前景持保守看法，但近期煤价大幅修正，使明年成本确定较今年为低，加上政府振兴经济方案将有助抵销民间水泥用量的减少。我们上调台泥投资评等为「增加持股」，并将总和法目标价上修到29.5元，相较现价隐含上档达19.7%。短线推升股价因子包括煤价续跌、中国水泥价格回升，以及振兴经济方案细节的进一步揭露。
 
科技股动态
TW 奇美 (3009.TW, NT$8.88, 降低持股): 营运隐忧仍在
■        有鉴于市场需求持续疲弱，4Q08营收预测下修至600亿元，亏损预计达83亿元
■        营运隐忧包含：8.5代厂产能不佳、负债权益比与库存水位偏高
■        根据09年预估每股净值的0.3倍，得出12个月目标价7.9元；重申「降低持股」
 
TW 新日兴 (3376.TW, NT$71.8, 持有): 动能弱于预估
■        11月以来订单疲弱，第四季营收成长受限
■        明年上半动能仍疲软，全年获利率压力持续
■        下调08-09年获利预估，目标价下修至83元并调降评等，但财务结构稳健，股价已反映利空因素，股价下档空间有限
 
TW 合晶科技 (6182.TW, NT$36.2, 降低持股): 短线持续看淡
■        阳光能源获利贡献减少
■        景气低迷影响半导体业务
■        维持「降低持股」评等；根据-09年每股盈余预估4.43元的8倍，设12个月目标价35.44元

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