【内容摘要】
公司将于2009 年投资“十一五”万吨茅台酒工程第四期2000 吨茅台酒技改项目。
1、目前基于中国经济增速下滑的预期，未来高端白酒行业走势也不容乐观。但作为酱香型白酒，基酒的生产是要在存放5年后才能勾兑出售的。基于对公司长期成长能力的看好，我们相信现在的扩产未来对公司的回报是可期的。
2、项目投产成功后，2000 吨茅台酒正常生产，每年销售收入可达127,157.80 万元，销售税金30,482.53 万元，利润总额 58,527.93万元(含税)，投资利税率达到73.99%，投资利润率为40.06%，静态投资回收年限8.33 年(包括建设贮存期5 年)。
3、不少人认为茅台现在的地位与其现在稀有的资源有很大关系，扩产以后可能会影响现在的地位。其实我们认为其产能的扩张是未来发展的必需，假设公司已经实现销量最大化也就是20000吨茅台酒，这才相当与2007年全部白酒销量485.2万吨总量的千分之四，依旧及其稀缺。
4、我们预计公司08年以及未来2年产量为11,794吨、15,010吨和15,954吨。所以公司产能方面发展稳定，也保证了将来公司的稳定销量。
5、贵州茅台出厂价格和终端价格的差距是所有高端白酒企业里最高的，将近60%左右，而其他企业差不多只有20%。因此在未来2年的逆境之中，公司是最有优势地位的。
6、从10月的市场情况来看，五粮液的销量已经出现下滑，而茅台销量情况较为乐观；从整个白酒行业的品牌活跃指数来看，茅台品牌依然受到市场的追捧。
7、我们预测公司08、09、10年的EPS分别为5.1元、6.6元、和7.9元，鉴于公司长期的良好成长能力，我们维持谨慎推荐评级。 

相关研究报告共享下载：