n 分析结论： n 10月份数据点评：库存压力继续加大，煤炭限产全面展开。10月份生产数据显示，无论是国有重点还是乡镇小矿的煤炭产量增速均大幅放缓，乡镇小矿开始真正意义上的减产。从运输环节来看，10月港口运量增速进一步降低，需求疲态仍在延续；与此同时，产运销各环节的库存继续攀升，秦皇岛港库存依旧高于800万吨。以上一切都导致焦煤价格继续低位徘徊，而调整相对滞后的动力煤价格则开始加速回调。 n 未来一季度预测：焦煤价格企稳来自于钢铁生产恢复，而动力煤价格稳定必须依赖企业限产自救。在钢铁企业从消化库存转为恢复生产之前，焦煤价格难以确定真正的底部；尤其在铁矿石价格锁定的2009年1季度，不排除钢铁企业将成本压力部分转嫁给焦煤企业的可能。但我们相信，这种短期的价格失衡（意指售价短期内低于生产成本），将随着钢铁库存消化以及生产的恢复得到逐步修正。相对而言，动力煤价格压力更大。因为喷吹煤、1/3焦煤以及气煤转为动力煤销售的同时，动力煤新增产能还在逐步释放（初步预测2009年新增产能在1.5亿吨左右），过剩压力将使得动力煤价格将在更长时间内低位运行，除非企业限产自救。 n 重要信息回顾： n 煤矿限产全面展开 山西减产成转折点：10月全国原煤产量同比增速从9月的10.5%骤降为3%。环比数据则显示，10月国有地方煤矿产量与上月持平，而乡镇小矿又减产3%。主要产煤省几乎全部减产，产煤大省山西创出3年多以来首次单月产量同比下降。 n 中转港价格跌库存升 运量同比增速下降：11月秦皇岛现货煤平仓价持续大幅回落，月末6000大卡大同优混比10月末下跌265元/吨至690元/吨，跌幅28%；5500大卡山西优混比10月末下跌270元/吨至580元/吨，跌幅32%。秦港库存压港依然严重。10月份，铁路及港口单月运量分别为12093万吨和3970万吨，同比增速分别降为15.3%和2.1%。 n 消费增速加速回落 各环节库存全面上升：10月火电发电量同比增速跌至-5.3%，是2005年2月以来首次同比负增长；生铁产量同比增速降至-16.8%。10月份电厂及钢厂终端存煤天数又有上升，其中电厂存煤天数月底已升至历史最高25.4天（安全存煤天数约为15-22天），电厂存煤已达到上限。 n 进出口全面趋淡：澳大利亚BJ煤炭现货价格11月24日跌至75美元/吨。10月份我国煤炭单月进出口量分别同比减少6%和51%。08年1-10月份，煤炭进出口累计同比分别下降15.2%和11.5%。 n 焦煤价格企稳 动力煤现货价加速回调：焦煤价格经历了前期连续大幅下跌压力已基本释放，11月份开始企稳，但仍有小幅下跌，山西古交地区8号、2号焦煤价格月末下跌至510、855元/吨，单月跌幅7%、5%。11月份动力煤各个环节都出现价格连续大幅下跌，6000大卡和5500大卡大同动力煤坑口不含税价格跌至475、430元/吨，单月跌幅达17%、20%，而中转港和消费地的价格跌幅更大。
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