投资要点
. 汽车市场需求前景是行业投资的关键影响因素。汽车行业利润率和销售
增速呈现同方向变动，行业利润对需求最为敏感，当前行业投资的核心在
于需求启动的时点和强度判断。
. 汽车市场需求中长期看好，短期压力仍大。08年下半年以来，汽车市场
持续低迷。中国汽车需求领先GDP 约一个季度，08 年末至09 年上半年汽
车市场的压力仍然较大，行业底部有望在09 年中期出现。关注可能出现的
刺激汽车需求政策。
    .. 轿车市场：收入下滑预期、财富效应湮灭导致短期压力仍然较大。
    .. 重卡市场：宏观经济下滑将使重卡市场面临负增长。
    .. 大中客市场：市场需求相对平稳。
. 出口市场：国际竞争力提升，短期受国际经济下滑预期影响而下滑。
. 汽车行业09 年业绩前低后高。09 年上半年将面对高基数、低销量，盈
利将现同比显著下降。09 年中期伴随宏观经济改善需求有望稳步回升。
. 原材料和政策减负改善成本压力。预期原材料价格下降改善成本约12%，
增值税转型以及后续政策降低成本约8%。
. 行业潜在风险因素：财富效应缩减影响中高端轿车市场，宏观经济下滑
导致卡车市场销售放缓，国际经济放缓带来出口需求压力等。
. 汽车行业短期压力依然较大，但从中期来看行业估值基本见底，维持商
用车“强于大市”、乘用车“中性”。重点关注宇通客车、一汽轿车、潍
柴动力、中国重汽、江铃汽车等，等待行业需求形势的好转，09 年中期
将是敏感时段。
 

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