【内容摘要】：

    本次降息在预期之内，但降息的幅度大大超出预期。我们认为此次降息主要是受到以下因素的影响：一是，国内经济加速下滑，形势空前严峻。二是，作为新一轮全球经济刺激行动的组成部分。三是，鼓励银行放贷。四是，降低政府的发债成本，提高财政支出能力。五是，降低政府项目建设成本，提高投资回报率和对民间资本的吸引力。六是，降低企业和居民的借贷成本，鼓励居民消费和投资。
     我们认为，大幅的调降利率能够减轻企业的成本，帮助更多的企业度过严冬；能够降低居民的还贷压力，增强其消费能力；也能够提高民间资本投资的积极性。这一切有助于减轻经济下滑的幅度，减轻在这个过程中的阵痛，因而政府在此利息调整中的灵活性值得称道。
     但是，必须指出的是，我们的经济面临的最大问题在于需求的萎缩、产能的过剩，以及在过去所积累的大量库存；政府的投资计划有助于消化经济中的库存，但是需求的萎缩和过剩产能的消化都不是短期能够完成，因此经济的调整仍将持续较长的时间，我们维持中国经济到2010年企稳的判断。
     对于降息的空间，我们认为此次金融危机开创了全球联手刺激经济的先河，这一趋势未来还将延续。由于美联储可能在12月的议息会议上再次降息，不排除中国央行届时再次降息27个基点的可能。我们预测2009年的CPI在1.8左右，因此央行仍然可能再次降息54个基点以上，使得实际利率略微为负，以刺激消费和投资。