主要观点:
l 前期扩张性财政政策是提高经济的增量,本次宽松的货币政策意在拯救低迷的出口及房地产市场,是盘活经济存量。虽然降息幅度之大超出市场预期,可能表明中国经济恶化程度超出市场预期,但这一政策有助于改善市场前期的悲观预期。
l 大幅降低贷款利率与下调中小型金融机构存款准备金率2个百分点表明政府调控的主要指向是目前面临“增长停滞”风险的中小型出口企业与房地产市场。
l 从政策效果来看,外部需求减少甚至消失是目前制约我国出口增长的最大问题,下调贷款利率只能缓解企业资金紧张状况,避免失业率过快上升,不能改变出口在2009年深幅调整的态势;但大幅下调贷款利率对目前低迷的房地产行业影响较大,最重要的是这将提高住房潜在需求者的购买力,有利于住房成交量的提前回暖并放大,减少整体投资大幅下行风险。
l 我国大幅下调存贷款基准利率将缓解人民币升值压力,并且引导人民币在未来可能会出现贬值的预期。我们认为在2009年人民币对美元汇率可能贬值2%,以缓解出口增速的过快下滑。
l 2009年上半年是整年中经济形势最糟糕的时期,通缩风险上升较快。初步预计上半年CPI同比增长1.5%,这样来看,未来3-6个月存款基准利率可能降至1.5%左右,仍有108个基点的空间。
l 按照以往经验,货币政策对市场的影响不明显,但这次政策力度较大,出乎意料,我们对市场的判断有两点:第一,短期市场会有积极反应;第二,中期,随着最坏预期的改善,有助于市场估值弹性增强。
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