【内容摘要】:1.国家不断加大基建投资规模。国家为达到保增长目的,目前正在积极加大基础设施建设,包括"交运部门正在酝酿的5万亿元的投资计划","扩大内需促进经济增长的10项措施"。并强调"扩大投资出手要快,出拳要重,措施要准,工作要实",显现了中央加大基建投资的力度和决心。国家宏观调控政策与97年东南亚金融危机情况十分类似,宏观调控基调由防止过热,转为保增长。目前国家宏观政策基调也是由抑制通胀转向防止经济下滑,实行积极的财政政策和适度宽松的货币政策。
2.基建投资支撑水泥需求,我们的前提假设为基础设施建设09年可保持35%增速,则基础设施建设可拉动水泥需求新增1.6亿吨,占07年总产量的11.76%,对09年房地产投资下滑起到支撑。但这是建立在国家09年将持续推进基建项目投资的基础上,未来还要进一步观察项目落实情况。
3.09年水泥需求增速下滑态势有望扭转。在基础设施建设增速保持30%,且房地产投资保持5%增长的假设下,我们认为09年需求下滑的趋势可能出现反转,预计可由08年的6.8%回升至8.2%。由于基建及房地产对09年水泥需求影响较大,我们仍然要观察未来基建项目落实情况,以及房地产投资下滑情况是否发生变化。10年受基建投资下滑、房地产投资尚未恢复的影响,需求增速可能再次下滑,预计10年水泥需求增速为7.4%。
4.供给方面新增产能的影响加大。至08年9月水泥固定资产投资额为725亿元,已超过07年全年654亿元的水平,按照水泥生产线一年至一年半的建设期09-10可发挥产能,预计08-10将新增产能15262万吨、18919、19765万吨,扣除淘汰落后产能,08-10年有效新增水泥产能为8262/12919/13765万吨。
5.供需结构依然存在风险,09、10年新增供给大于新增需求。考虑基建投资后, 09、10年依然存在新增供给大于新增需求的情况,供需缺口约为1000万吨,约占09年新增需求的10.8%。由于一季度为水泥传统淡季,二季度虽然是相对旺季,但受基建项目水泥需求无法立刻体现的影响,业绩依然存在下滑风险。
6.未来仍然存在政策性推动机会。水泥股价前期的下跌,已经反映了09年较差的预期,当国家出台一系列刺激经济措施,加大基建投资时,预期发生改变,水泥行业09年需求状况好转,导致前阶段股价的上涨。预计政府后续还会出台一系列政策,促进国内经济状况好转,无论是加大基础投资还是促进房地产投资(如经济适用房、廉租房)对水泥行业来说都可刺激水泥需求,有利于09年水泥行业需求进一步好转。【提要结束】
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