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标题: [20081117]电网公司上调投资规划 [打印本页]

作者: NYboy    时间: 2008-11-17 17:05     标题: [20081117]电网公司上调投资规划

附件中是我公司电气设备行业研究分析员陈华对“电气设备行业:电网公司上调投资规划”的分析,要点如下:
 
¨           继南方电网上调09-10年投资规划600亿之后,国家电网计划未来2-3年投资超过1万亿元,其中农村城市电网投资5500亿元。尽管国家电网新计划超过了十一五规划,但2年还是3年的期间选择决定了两网合计投资是否超出我们的预期。
¨           乐观情景:国家电网09-10年投资1万亿元。未来2年两电网合计投资11800亿元,超过十一五规划78%,超出我们预期34%。我们估计其中农村城市电网投资6677亿元,占电网投资57%,金额超过我们预期51%。
¨           基准情景:国家电网09-11年投资1万亿元。假设国网投资平均分布在未来3年,则09-10年两网合计投资8400亿元,超过十一五规划26%,低于我们预期5%。我们估计其中农村城市电网投资4844亿元,占电网投资58%,金额超过我们预期10%。
¨           需政府注资方可完成乐观情景下的投资。两电网负债率上调10个百分点(至70%,仍低于发电集团负债水平)即可筹得借款约6000亿,经营现金流可支持2000亿投资额,剩余3800亿元需要政府注资20%即760亿元。
¨           业绩有上调空间,超配输配电设备行业。我们对电网投资的预期是09-10年年均增长20%,总额接近上述基准情景。出于保守考虑,暂不调整盈利预测,但若国网投资倾向乐观情景,上市公司业绩将有5-30%的上调空间,其中置信电气30%,平高电气25%,国电南瑞18%,特变电工18%,宝胜股份5%。特变电工和置信电气依然是我们的行业首选,即使按照目前保守的预测,09年市盈率分别为20倍和16倍,相对于快速和确定的成长性而言估值并不贵。

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