联合证券*公司研究*公司研究-潞安环能(601699)081114:产品结构调整有利业绩稳定(中性)*601699*采掘业*孙海波
要点:
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1、受钢铁、冶金行业低迷影响,公司喷吹煤、冶金煤销量有所下滑,10月份喷吹煤、冶金煤单月销量分别为26.8和10.9万吨,均低于此前平均61.5和17.7万吨的月度销量,预计11、12月喷吹煤、冶金煤销售可能无法完成计划。动力煤销售未受影响,10月份仍销售110万吨。目前公司售价(不含税)喷吹煤约850元/吨、冶金煤约1050元/吨,动力煤仍按照合同执行,售价约370元/吨(混煤市场价约580元/吨)。截至10月底,公司综合平均售价为608元/吨。
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2、屯留矿受地质条件影响不得不改变工作面,因此今年大量工作花在掘建上,全年产量预计在100-200万吨,2009年能达到400-500万吨;潞宁矿同样由于工作面搬迁且结合技改,今年产量贡献也不大,预计2009年能达到60万吨。今年的产量增长主要来自重组、改造中的小煤矿。
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3、由于公司4月开始上调了安全费计提标准,预计全年成本在350元/吨左右,其中混煤成本240元/吨,喷吹煤成本约480元/吨。公司提出如果喷吹煤市场不好,会对产品结构进行相应调整。
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4、我们假设公司2009年根据市场变化减少喷吹煤销售比例,预计2008-2010年公司将实现利润24.75、14.97、13.08亿元,对应EPS为2.15、1.30和1.14元,目前股价对应2008年5倍市盈率。根据测算,公司可以通过产品结构的灵活调整维持业绩稳定;另外潞安集团持股比例较大,上市公司分红比例有可能高于其他煤炭公司,我们给予中性评级。
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