联合证券*行业研究*行业研究-工程机械081113：铁路增量投资或拉动3%（中性）**工程机械*吴昊
事 件
近期，加大包括铁路在内的基建投资成为宏观政策的着力点，根据公开资料，铁道部预计今年四季度的铁路投资相当于前三个季度之和，则08年有望达4000亿元，铁道部同时预计09年投资额达6000亿元。

评 论
铁路投资加速无疑会加速工程机械的需求，为了测量拉动效果，我们以武广客运专线为例进行测算，该项目线路长、桥隧比高，在客运专线中代表性强。

武广项目全长968公里，总投资额930亿元，包括基本建设费及车辆购置费，而基本建设费包括工程机械的新购置额及租借费。

根据公告，中国铁建承担的线路长度495千米，对应的投资额约476亿元，在客运专线的建设中，应用工程机械产品的场合是路基、桥梁、隧道和无砟轨道，这些工序对应的工程总额为226亿元，铁建投入的设备金额约42亿元，其中，已有设备为3.1亿元，新购置设备额为19.5亿元，外租设备为19.2亿元。可以得出，总投资额中，新购置设备占比4.1%（假设1），合计投入设备占比为8.8%（假设2）。

铁路施工设备分为专业设备及其它设备，专业设备包括运梁车及架桥机等产品，工程机械及盾构机、TBM产品对应在“其它设备”栏下，根据公告推算出购买的铁路施工设备中工程机械占比30-50%之间（假设3，视施工方工程机械保有量而定，该占比有较大波动）。

由假设2及假设3，投入的工程机械占比约为2.6-4.8%（乐观估计），考虑到外租的设备可能是来自于房地产等领域的闲置设备，则剔除外租的设备，根据假设1及假设3，新购置的工程机械占比为1.2-2.1%（悲观预计）。

根据两区间中值测算出悲观预计及乐观预计分别为1.7-3.7%，中值为2.7%。

如08和09年铁路总投资分别为4000亿和6000亿，并假定 2010年为8000亿，则增量投资分别为1000亿、2500亿及4000亿。由于客运专线投资额占铁路总投资额一半以上，我们以高铁项目来推算所有铁路投资对工程机械的需求（存在高估），则08年、09和2010年工程机械增量需求分别为27亿、67.5亿和108亿。

结论：以08年国内工程机械销售收入3000亿元为基数测算，增量需求拉动效应分别为0.9%、2.3%和3.6%。乐观估计的拉动效应分别为1.2%、3.1%和4.9%。

提示：铁路当前投资拉动效果有限，若进一步加大铁路或公路投资力度，不排除对工程机械的需求出现较大增长，我们拭目以待。