联合证券*行业研究*行业研究-家电行业081114：10月家电零售增速大幅下滑（中性）**家电行业*陈伟彦
要点：
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1、近日披露的家电行业数据很不乐观。虽然下滑趋势符合我们之前预期，但下滑程度仍略超出我们前期的预测：08年10月家电零售额同比增长仅0.8%，远低于前期水平；家电行业景气指数呈明显的季度下滑趋势。
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2、我们在8月行业报告中认为：随着全球经济下滑，家电行业的负面因素逐步显现，目前尚处于景气下行阶段，最近的行业数据更坚定了我们的判断。
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3、10月家电销售增速大幅下滑表明：传统的国庆旺季并未达到预期，虽然这有9月提前释放和去年基数较高的原因，但增速下滑的趋势已然确立，影响行业需求的负面因素将逐步显现：居民对未来的收入预期更趋谨慎、房地产下滑影响的滞后、中小企业倒闭潮使农民的收入预期更趋悲观。
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4、10月钢铜铝等原材料价格大幅下滑，但成本下降对家电行业的影响有滞后，且基本会为需求疲弱所抵消（我们一直强调的，对于家电行业而言，需求比成本更重要）。同时，原材料的快速下降也加大了库存损失风险。
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5、家电出口下滑压力加大。欧美家电需求已呈加速下滑趋势、新兴市场09年成长面临变数，再加上韩国、泰国等国货币大幅贬值削弱我国家电出口竞争力。而出口退税率的可能提高虽会给行业带来一定的积极影响，但在全球需求疲弱的背景下，出口的前景仍不容乐观。
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6、家电行业困境之时也是行业洗牌加速之时，但在洗牌初期，行业竞争将加剧，行业毛利率面临压力，龙头企业的业绩也不可避免的会受到负面影响。不过从中长期看，目前的行业困境和洗牌加速对家电龙头企业是有益的，因此，我们对家电龙头企业的中长期成长前景也无需过于悲观。
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7、我们对家电行业仍维持“中性”的判断，建议重点关注Q4家电需求增速大幅下滑和短期内行业竞争加剧的风险。