中国经济数据简评
10月货币和信贷供应增速进一步回落，货币政策急需大幅调整
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10月份M2同比增幅从9月份的15.3%降至15.0%（我们的预测为15.2%，市场预测为15.3%），月环比增幅从9月份的0.8%上升至1.0%。当月本外币贷款余额同比增幅从9月份的14.7%略降至14.4%（我们的预测为14.6%，没有市场预测数据），月环比增幅从9月份的1.1%上升至1.2%。
 
10月份新增人民币贷款1,819亿元。今年以来新增贷款总额达到人民币3.66万亿元。
 
高盛中国金融状况指数(GS China-FCI)基本持平，名义利率的下降以及股市表现的相对改善抵消了M2增速放缓以及名义有效汇率上升的影响。
 
最近公布的数据显示9月份我们估计的M3 增速继续放缓，这与通胀率的回落以及实体经济增长的放缓是一致的（见第二页的图表4和5）。鉴于CPI月环比增幅连续3个月为负，而且实体经济增长明显低于潜在增长，我们认为政府有必要尽快采取比过去几个月还要果断的货币政策。如果我们用名义贷款利率减去CPI月环比增幅（而不是严重滞后的年同比增幅），目前的年实际利率高达7.00%左右，我们认为中国需要像英格兰银行那样大幅下调名义利率以避免实际利率进一步上升。最近政府宣布的经济刺激措施中未提及利率的调整，而是强调将窗口指导作为货币政策主要工具之一，这令我们感到一定担忧，因为我们认为窗口指导在政策放松周期中的效果比在政策紧缩周期中的有效性要低得多。