股票代码：0700.HK
股票简称：腾讯控股                          所属行业：G 信息技术业
研究机构：平安证券                          研究人员：李忠智
报告日期：2008-11-13                        报告类别：公司动态分析报告
投资建议：强烈推荐                            推荐星级：★★★★
报告标题：腾讯控股（0700.HK）08年3季报点评——世纪寒冬,能奈企鹅几何? 维持“强烈推荐”（李忠智/许单单）
报告摘要：
事项：
腾讯控股发布三季度业绩，在全球经济危机中仍能保持业绩大幅增长，显示出其抵御经济周期波动的能力。第三季度营业收入20.25亿元，同比增长91.4%；经营盈利为8.11亿元，同比增长72.3%；净利润为7.37亿元，同比增长72.9%；基本每股盈利为人民币0.41元，摊薄每股盈利为人民币0.40元。
点评：
1、全球金融危机引发经济危机，但腾讯凭借其独特的商业模式，能够抵抗经济周期波动，甚至能利用经济低迷的机会进一步壮大，是股市萎靡时期投资的避风港；
2、由于新游戏的成功并开始贡献收入，网络游戏业务在三季度的收入增长迅速，且该趋势可持续至未来5-8个季度；
3、非游戏类互联网增值服务收入亦取得大幅增长，尤其是QQ会员发展速度超过我们预期；
4、网络广告业务将受经济危机的影响，但影响的幅度远小于其他门户网站；
5、预计2008~2010年EPS分别为人民币1.48元、2.15元、2.91元，PE分别为30.31倍、20.84倍、15.4倍。AEG模型估值目标价格为78.5元，对比当前最新价（2008年11月12日）51.00港元，存在50％以上的升值空间，维持“强烈推荐”评级。
风险：
1、由于游戏代理成本、运营商的收入分成以及业务扩张导致的服务器托管及员工成本增加，公司的净利率出现下降趋势。08年三季度新增收入中，游戏业务贡献了53.6％，导致未来业绩增长可预见性有所降低；
2、公司持有大量以美元计价的投资工具，有可能面临汇兑损失风险。