附件中是我公司宏观经济研究分析员哈继铭、邢自强、徐剑近期出版的“消费显著放缓——10月零售数据简评”，要点如下：
 
10月份社会零售总额同比名义增长22%（上月23.2%），符合市场预期。实际增长约16%（上月17%），为最近9个月以来首次放缓（图1）。但正如我们几个月前就指出的那样，这一数据过去几个月的强劲增长有误导性，实际私人消费早已放缓：统计局的家庭调查显示，城镇人均消费支出3季度仅实际增长6.1%，与零售数据明显不符（图2），但与居民收入的放缓态势一致（城镇人均可支配收入实际增长7.5%，比去年同期显著放缓）。
分产品来看（图3，图4），商场各类产品零售放缓幅度大于社会零售总额：10月份服装增速（20.3%）、日用品（12.4%）、金银珠宝（30.6%）、化妆品（14.5%）均比上月大幅放缓，跌至最近3年以来最低；手机等通讯设备负增长7%，是有史以来（2000年起）第一次负增长；体育用品仅增长2.1%，降至7年以来最低，显示奥运会结束后消费者热情显著下降；家电零售仅增长0.8%（7年以来最低），家具零售增速12.8%（3年以来最低），虽然有黄金周移位原因，但其9-10月平均增速也要低于1-8月份的增速；装修材料销售继续低迷（-14.8%），显示了房地产市场低迷的影响。汽车和石油制品（成品油）相对较为平稳（分别增长19.6%和39.7%）。
消费增速将继续放缓，且趋向低端化：为何在以上多数产品零售增速都低于22%的局面下，社会零售总额仍增长22%？源于统计局公布的分产品零售额是指“限额以上零售”（年销售500万以上、雇员60人以上的商场销售），而社会零售总额则包括在所有场所（无论规模大小）的零售。这两者的分歧可能反映了在经济下滑、收入预期恶化的局面下，消费的低端化趋势明显，大中型商场首先受到较大负面影响。我们预计未来收入增速放缓，股市楼市价格调整带来的负财富效应，都将使得居民消费增长继续面临放缓压力，消费低端化趋势也将继续。