标题:
将计入历史的极端低迷的一个月——2008年10月金融运行数据点评
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作者:
yanghon
时间:
2008-11-13 10:25
标题:
将计入历史的极端低迷的一个月——2008年10月金融运行数据点评
事件:2008年10月,广义货币供应量(M2)余额为45.31万亿元,同比增长15.02%,比上月末低0.27个百分点;狭义货币供应量(M1)余额为15.72万亿元,同比增长8.85%,比上月末低0.58个百分点。金融机构人民币各项贷款余额29.83万亿元,同比增长14.58%,增幅比上月末高0.1个百分点。当月人民币贷款增加1819亿元,同比多增457亿元。1-10月份人民币各项贷款增加3.66万亿元,同比多增1659亿元。10月末,金融机构人民币各项存款余额为45.83万亿元,同比增长21.1%,比上月末高2.31个百分点。当月人民币各项存款增加3390亿元,同比少增7887亿元。对此我们点评如下:
经济活动极端低迷,M1增速可能触底回升。10月货币供应量同比增速再次下降,其中M1增速为8.85%,仅比历史上98年6月出现的最低点8.7%略高,而今年已连续两月出现个位数的M1增速,这在历史上也非常罕见。M1和M2剪刀差继续扩大,同期各项存款增长21.1%再创新高,说明居民储蓄存款回流和企业存款定期化的趋势在不断持续,投资意愿极低。所有这些现象表明,经济活动已经极端低迷,企业运营活动似乎进入了停顿状态,市场参与各方都在不断回收现金并转为定期存款,对经济前景的预期已经季度悲观,流动性陷阱似乎正在逐渐到来。但我们认为,由于货币政策转向适度宽松、贸易顺差扩大带来的外汇占款增长以及通货膨胀的快速回落, M1增速近期可能触底回升。
新增贷款按部就班,后期有望快速增长。10月新增贷款1819亿元,同比多增457亿元。考虑到08年中期的信贷微调,我们之前曾预期四季度新增贷款为3400亿元,10月将发放其中的一半大约为1700亿元,这一预期与实际数据基本吻合,说明10月新增贷款仍然按部就班增长,商业银行基本按照既定额度发放。从这种平稳的信贷增长趋势中,我们无法分辨商业银行是否存在“惜贷”,也无法分辨企业贷款意愿或贷款难易程度是否出现变化。央行近期放开信贷额度管制,并大力推动商业银行和政策性银行对重点工程、中小企业、三农、地震灾区、技术改造等领域的贷款增长。因此,我们预计08年新增贷款可能超过4万亿元,年内最后两月估计各增加2300亿元和1150亿元左右,比去年大幅增加。
预计“适度宽松的货币政策”将很快落实。当前全球主要国家通胀迅速缓解超出预期,经济快速下滑风险显著增加,中国也不例外。中央明确提出实施积极财政政策和适度宽松的货币政策以刺激内需,央行提出要“认真落实适度宽松的货币政策”,我们判断适度宽松货币政策也将体现出“快重准实”的特点,以防范经济陷入类似98年的“流动性陷阱”,预计年内央行将再下调一次存贷款利率和准备金率,并大力推动商业银行和政策性银行的信贷增长,债券市场的融资功能将得到进一步加强。
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