【内容摘要】：

     提示
     WTI原油昨日跌破60美元，近一年半时间第一次低于60美元/桶，而上次这一数据出现在2007年3月21日，当时油价为59.61美元/桶；
     目前国内外成品油价差在扩大，其中汽柴油出厂价分别高于新加坡2400元/吨与1000元/吨，分别高于美国1800元/吨与740元/吨。总体来看，国内油价面临下调压力，下调幅度至少1000元/吨，约合汽油0.725元/升，柴油0.825元/升。
     数据跟踪及简要评述
     国际上汽油毛利已形成倒挂，桶汽油销售价格比桶原油价格要低，这显示国际市场汽油消费近期不旺。尽管国内汽柴油存在下调1000元/吨以上的空间，这对两大石油公司形成表观上的不利影响，但只要能够落实温总理“理顺价格机制”的政策，就对两大石油公司是长期利好。我们判断18-24日是政策落实的最佳时期。
     在以往的报告中，我们多次指出国内成品油消费的税负相对美国较重，如美国没有养路费，但对于国内普通的私家车而言，每升汽油含约1元的养路费（按每日40公里运行、100公里消耗10升油简单计算）。我们预计本次“理顺价格机制”可能会采用燃油税来替代养路费，由于国内每升汽、柴油分别已含0.2、0.1元的燃油消费税，因此，综合考虑汽柴油价格下调与附加燃油税影响，国内汽柴油价格可能维持不变或略微下调，而09年及其以后的养路费将被取消，从而顺利完成定价机制改革的第一步。
     其次，在定价机制上，我们认为本次政策的落实，不太可能重回“一月一调价”的老路，因为这种政策过于简单与透明，很容易被贸易商所利用，更为重要的是，并不能凸显燃油税对成品油的消费调节作用。我们预计，落实燃油税后，成品油的定价权最终要下放给企业，而政府可能通过“反垄断法”制定规则来约束企业的调价行为。
     我们认为油价年底前将在55-70美元之间震荡。目前油价在60美元/桶左右波动，如果油价进一步下跌，预计OPEC将在12月份的会议上进一步减产以“挽救”油价。但对长期而言，经合组织国家经济衰退、美国民主党获得下届政府选举胜利，这两点基本可抑制油价未来再次飙升。
     综合考虑，两大石油公司将从原油价格下跌中受益。如果本次下调油价1000元/吨，则两家石油公司的炼油盈亏平衡降至72美元/桶左右。目前，中石油炼油盈亏平衡为88美元/桶，中石化为95美元/桶，而10月原油进口均价仍高达97.31美元/桶，截至11月上旬，两大石油公司炼油仍亏损，这是国家迟迟不下调成品油价格的主要原因。预计11月中下旬国内进口油价将低于70美元，国内炼油能够实现盈利。
     基于四季度毛利率的提升及业绩的良好表现，仍建议关注中石化与金发科技。