报告名称：空调行业铜消费调研 --有色金属行业研究简报研究人员：王冠苏
报告类型：行业研究简报 报告日期：2008-11-06
相关公司：江西铜业;铜陵有色;云南铜业;海亮股份;ST 张 铜所属行业：有色金属行业
投资建议：维持“持有”
报告级别：★★★★
（报告级别是对报告综合评价的结果，分五级，自“一星”至“五星”。“五星”为综合质量最高的报告。）

【内容摘要】：

   
    我们近期调研了空调行业的铜消费状况，原因有2个：
    （1）按照每台空调用铜5公斤计算，2007年，中国的空调产量约8,000万台，占精铜消费量的8.8%，是一个重要的用铜分支。
    （2）空调用铜具有明显的周期性。随着冷冻年度的开始，空调铜管通常在10月中旬进入销售旺季。所以从时点上看，本次调研也非常有意义。
   
    我们拜访了广东的某家空调生产商（当地产能1,600万台）以及为其供货的某家铜管生产商（当地产能8万吨），并围绕着三个主题展开了调研：
    （1）面对铜价暴跌，终端（空调）和中间（铜管）消费商如何反应？补/减库的策略是什么？
    （2）空调行业的需求状况如何？
    （3）单台空调的用铜量会如何变化？铝替代铜、新能效标准，对空调用铜量的影响有多大？
   
    结论如下：
   
    国庆之后，铜消费“休克”，但最近已逐渐恢复。
    （1）随着铜价暴跌，下游消费商多以观望为主，进入了“休克”状态。该空调厂表示，虽然不会投机铜价，但仍会调节采购时点，以优化原料成本。与之对应的是，该铜管厂的开工率大幅下降，由每天开工16个小时下降至8个小时。
    （2）但是，随着铜价企稳，而且消费商库存已消耗到很低的水平，现货买盘开始涌现。这也印证了上周五的SHFE铜库存下滑，以及铜现货升贴水的巨幅波动。
   
    铜价预期决定了终端消费商的库存策略，信贷状况是中间消费商补/减库的关键。
    （1）由于现金流充足，空调厂商主要基于铜价预期来决定补/减库的规模。
    （2）铜管厂的库存规模则更多地取决于信贷状况。虽然人民银行已多次下调利率，但该工厂还没有补库的计划。
   
    空调订单不乐观，尤其是海外市场；但未来的空调降价，将刺激需求。
    （1）该空调厂的订单状况不太乐观，尤其是最近几个月的海外订单，已开始反映金融危机对外需的影响。
    （2）但是，空调厂也表示，由于空调行业属于完全竞争市场，铜价下跌必将导致空调降价。我们估计，这将部分抵消宏观经济带来的利空影响。
   
    单位用铜量下降是大趋势，但新能效标准将增加用铜量。
    （1）我们的总体判断是：（A）铝管会逐渐替代铜管；（B）细径化和薄壁化的趋势将减少用铜量；（C）短期变化有限。
    （2）不过，新能效标准将增加空调的散热面积，从而增加单位用铜量。
   
    
【摘要结束】