报告名称:歌华有线点评报告                          研究员:万建军
报告类型:公司报告/点评报告                         报告日期:2008-11-07
行业/子行业:信息服务/网络服务                      公司名称及代码:600037(歌华有线)
报告级别:＊＊
[注：报告级别是对报告综合评价的结果，分五级，自“*”至“*****”。“*****”为综合质量最高的报告。]
[主题词]：
【内容摘要】：事件：歌华发布公告，从2008年7月1日-2011年6月30日，有线数字收视维护费（每户每月18元）收入免营业税（税率3%），预计增加2008年净利润500万元。
    营业税减免小幅增厚08-09年业绩。数字电视收视维护费营业税减免政策来自国务院2008年1号文《关于鼓励数字电视产业发展的若干政策》，客观上有助于增厚歌华08年和09年EPS分别为0.005元和0.01元，增厚幅度在2%左右。（我们原来预计08-09年EPS 分别为0.33元和0.32元）。
    09年获取政府补贴概率高于收视费提价概率。由于公司数字收视维护费按18元水平申请营业税减免，我们判断公司可能对09年数字收视费提价获批把握较小，09年收视费提价可能成为小概率事件。相应，公司获得政府补贴收入的概率增加，成为大概率事件。我们预计09年公司数字用户增长70万户，有可能获得7000万补贴收入，增加EPS 0.01元。
    09年业绩不容乐观，但公司依然具有长期投资价值。在09年收视费不提价，获得补贴收入，营业税减免，所得税率以25%计4个假设条件下，我们预计09年EPS为0.23元，比我们原来预测下调幅度30%。我们认为，对于歌华有线09年所得税率25%以及09年收视费提价受阻市场已经有所预期，最近股价也有所反应。在不提价情景下，DCF估值显示公司每股价值在7元左右，当前股价已经有较大安全边际，维持“增持”评级。
【提要结束】

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