今日重点研究报告摘要
走出熊市的第一步     分析师：梁耀文、高挺、王汉峰、郦彬
降息周期下的内需展望
扩张性政策应对恶化中的国际经济环境。持续降息有望使得居民房屋购买力恢复至03-05年的平均水平。以当地居民收入水平衡量当地房价，二三线城市居民购房能力好于一线主要城市。房地产在大幅减息的条件下有可能为经济下滑提供缓冲。美国IT泡沫破灭后以及日本“广场协议”后，政府大幅下调利率刺激了房地产市场而都使得整体经济避免大幅衰退。另外，分析显示除房地产外其它居民部门支出对降息并不敏感，政府支出对提振内需则有较大扩展空间。房地产股票可能先行见到企稳信号。目前中国从九月份以来已经开始大幅减息，股市已经大幅下跌，估值水平，特别是香港中资股的估值也逐步低于或者接近历史低点。虽然估值水平和盈利依然存在下调的风险，但总体市场将随着降息周期的深入而逐步进入长期投资价值区域。
近期煤炭市场情况更新                                         分析师：韩永
根据彭博资讯11 月4 日报道，山西焦煤集团将下调2009 年焦煤价格30%左右。最近焦煤和焦炭出现了“面粉比面包贵”的价格倒挂现象，预计未来焦煤进一步降价的压力很大。近期动力煤价格走势相对平稳，但预计取暖用煤旺季一过，动力煤价格可能也会面临快速调整。因此，虽然我们在10月初已经大幅下调了2009年和2010年煤炭公司的盈利预测，而且已经显著低于市场预测值，但仍然有显著的下调空间。

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