摘要：
. 08 年前三季度上市公司累计实现归属母公司净利润7728 亿元，同比增长6.95%，增速相比07 年同期增速大幅下滑60.6 个百分点。扣除金融行业，全部上市公司净利润增速为-6.72%。从单季度来看，全部上市净利润同比增速为-9.97%，剔除中国平安后，净利润增速为-5.48%。从行业上看，保险、电力、交运仓储、证券信托取代石油石化成为拖累全部上市公司净利润增速的主要原因。
. 前三季度除金融外上市公司净资产回报率（ROE）为9.75%，相比于去年同期11.23%的水平下降不到2 个百分点，但仍处于02 年以来的历史高位。同样总资产回报率（ROA）水平为4.06%，略低于去年同期水平，处于02 年以来历史高位。然而，年化以后，从历史趋势上看，企业的盈利能力处于07 年上半年之后开始的下降通道，由于和历史低点有一定距离，我们预期未来ROE 和ROA 仍有下降空间。
. 营业利润率大幅下降是净利润增速大幅下降的主要原因。前三季度除金融外上市公司营业利润同比增速为-20.2%，较去年同期显著下降。此外，除金融外上市公司营业利润率为15.6%，是05 年以来的最低水平。我们认为营业利润率的下降与毛利率的下降和费用率的上升密切相关。扣除金融外上市公司整体毛利率水平自07 年三季度之后下降明显，08 年前三季度整体毛利率水平为18.5%，处于03 年以来的低位。除金融外前三季度三项费用/毛利润为46.3%，比07 年前三季度提升了近4 个百分点，
. 上市公司应收账款压力较小，而存货压力增大。剔除金融后的可比公司显示，08 年三季度企业存货较去年同期增长了46%，增速比08 年上半年也有所提升，且达到05 年以来的历史高点。同时存货周转率却较上半年明显回落。
. 08 年三季度上市公司的经营性现金流净额同比下降21.3%，仍然吃紧。而除金融和石油石化外上市公司借贷规模创出02 年以来的新高，企业的财务杠杆在增大面临的经营风险加大。

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