【内容摘要】：近期重点推荐报告
 
加大投资再次担当保增长重任--国务院扩大内需保增长会议短评
新华网北京１１月９日电 国务院总理温家宝５日主持召开国务院常务会议，研究部署进一步扩大内需促进经济平稳较快增长的措施。会议确定了当前进一步扩大内需、促进经济增长的10项措施。
n        评　论：
n       政策基调转向全面扩张。伴随着经济增长和通货膨胀率的回落，下半年开始对年初制定的从紧的宏观政策进行调整，扩张力度不断加大。这次国务院常务会议首次明确提出要实行积极的财政政策和适度宽松的货币政策，并放弃继续控制物价价格上涨的提法，这标志着防通胀彻底让位于保增长，政策基调开始转向全面扩张。我们在前期的报告中多次强调，由于世界经济金融危机愈演愈烈，中国经济硬着陆风险加大，国家将重新恢复1998年保8时实施的积极的财政政策和稳健的货币政策，这次国务院会议制定的政策基调和我们预期的完全一致。
n       扩大投资成为保增长的主要手段。在外需不振的情况下，保增长主要靠内需。由于收入难以明显增长，消费习惯也难以迅速改变，消费只能充当增长的稳定器，而要保增长主要通过加大投资来实现。从国务院关于保增长的10项措施中，尽管也提到提高城乡居民收入等扩大消费措施，但另外9条都和扩大投资有关，由此可见，扩大投资已经成为保增长的主要手段。此外，会议对扩大投资提出了具体的要求，即出手要快，出拳要重、措施要准，工作要实，也表明国家希望通过扩大投资来保增长的决心。
n       增支、减税、扩张信贷，三管齐下。在具体的政策方面，增支、减税、扩张信贷成为扩大投资的三个主要手段。在增支方面，4季度将增加投资1200亿元，到2010年底对保障性住房、农村基础设施、灾后重建、重大基础设施建设等工程投资将达到4万亿元；在减税方面，我们一直呼吁的增值税转型得以实施，会议明确增值税转型将在全国全部行业实施，这项改革允许企业抵扣外购设备所含的进项税额，将降低企业投资成本，有利于企业进行技术更新和加大设备投资；在金融支持方面，会议明确提出取消商业银行的信贷规模限制，合理扩大信贷规模，这既是对财政增加投资的配套措施，又可以在扩大降息的政策效果。
n       保增长短期效果可期。在需求下滑、产能过剩的情况下，通过增加财政支出，可以缓解产能过剩，稳定经济增长。尽管政府支出不能代替市场需求，并不能从根本上改变经济周期下行的趋势，但是从1998年成功的经验看，通过增加财政支出对于刺激投资和刺激经济增长的短期效果都非常明显。考虑到财政投资的乘数效应之后投资规模将达到4000亿元，将推动4季度固定资产投资增长率10个百分点。考虑到房地产投资和其它制造业投资增速的回落，可能导致投资增速回落7-8个百分点，4季度固定资产投资仍有可能保持在26％以上，GDP增长率有望维持在9％以上。由于国家将继续加大投资来保增长，明年经济增长率有望保持在8％左右。
n       受益于政策扶持的投资品行业基本面将有所改善。受益最大的主要是以下三个方面：一是钢铁、水泥、工程机械、建筑开发等建筑建材行业；二是铁路设备、电网设备等基础设施配套行业；三是装备设备等受益于增值税转型的行业。
(分析师：李慧勇  86 21 63295888分机327)
 
今日推荐报告
 
挖掘机月报（2008年10月）：没有迎来预期中反弹，10月挖掘机销量下滑，但内资企业表现优异
n       没有迎来预期的反弹，10月挖掘机销量下滑。10月份国内挖掘机销量为4332台，同比下降17%，比9月份也下降了17%。按照以前的规律，7-9月份是工程机械行业传统的淡季，10月份之后销量会有所回升，另外，08年8-9月份奥运赛事影响到了一些项目的开工，按道理，在10月份整个工程机械前期被压抑的需求应该开始释放，销量会回升，但是08年10月份的销量表现十分反常，销量出现了少有的同比和环比的双双回落。我们了解到企业的情况主要是受都9月份之后次贷危机恶化的影响，实体经济对于未来销售形势十分悲观，企业出现了观望、等待、延期付款、相互不信任的局面，影响到了正常的销售，这种情况已经不能用需求下降来解释销量的反常下滑。更多的体现出来了金融风暴对实体经济心理层面的影响。
n       我们认为目前的情况已经表现出了反常的低迷，这样的低迷不是正常经济回落的反映。
n       随着政府投资陆续开始投入，整个工程机械的预期是向好的，挖掘机也将可能走出低谷。11月10号政府出台了刺激经济政策，到2010年底对保障性住房、农村基础设施、灾后重建、重大基础设施建设等工程投资将达到4万亿元。这样的投资力度超出市场的预期，对于工程机械行业无疑是一个很大的利好，4万亿的政府投资能对下滑的整个固定资产投资预期有多大的拉动作用，我们还要观察，但是，工程机械行业已经看到了曙光，接下来，随着政府投资陆续开始投入，整个工程机械的预期是向好的。
n       10月份，在行业整体下滑的情况下，中资企业----三一和柳工的销量还在增长，表现出很强的竞争实力。
n       三一重工：10月份三一销售240台，同比增长了35%，增速在行业中领先，三一的市场份额提升比9月份略有回落，但是总体上处于上升趋势中。
n       柳工：10月份柳工挖机销售261台，同比增长59%。增速大幅上升。08年总体来看，柳工的挖掘机市场销售情况要略快于行业的平均增速，市场份额平稳上升。
n       山推股份（持有山推小松30%股份）：10月份小松销售挖掘机636台，同比下降29%。小松山推是国内第二大挖掘机生产企业，占有重要地位，多年来市场份额稳定。10月份小松山推的销量同其他日系企业一起出现了下滑。表明日系挖掘机的竞争势头下降。
n       常林股份（持有江苏现代40%股份）：10月份现代销售挖掘机154台，同比下降31%。
(分析师：胡丽梅  86 21 63295888分机429)
中航工业挂牌及珠海航展点评：中国航空制造时代的起点
11月8日，推迟已久的中航工业集团挂牌。新成立的集团按照母子两级结构管理，依据专业化整合思路形成10个业务板块：6家子公司、2家事业部和2家研究所。
n       投资评级与估值。军工企业不受短期宏观经济回落的影响，而且目前尚处于全球军费开支快速增长期，理应享受高估值。但由于其信息不透明，往往广受诟病。资本化运作的思路、对资本市场资金的诉求将迫使更多的军工企业走向市场，提高管理水平和透明度。资本市场对军工行业的再认识将促进其估值水平的提升。在经历了中国制造的彩电、冰箱甚至汽车时代之后，下一个时代或许将是航空时代。基于对航空制造企业改革和长期乐观的发展前景，给予行业"增持"评级。
n       关键假设点。1、为"打赢信息化条件下的局部战争"，未来一段时间中国军备将处于稳定增长阶段；2、"两融、三新、五化"指导中航工业达到万亿目标。两融是指融入世界航空产业链、融入区域发展经济圈；三新是指中航工业核心竞争力从资本、管理、技术老的"三位一体"向品牌价值、商业模式、集成网络新的"三位一体"升级；五化是指市场化改革、专业化整合、资本化运作、国际化开拓和产业化发展。
n       有别于大众的认识。市场担心在条块分割的情况下，中航工业整合进程会相对缓慢；担心军工企业上市公司的增长性及透明度。我们认为母子公司两级管理体系设立，考核个体上移至子公司和事业部，有利于子公司或事业部内部资源整合，实现协同效应，从产品上实现突破。另外，中航工业的快速增长必须要借助资本市场，这将有助于增强其透明度，改善管理水平，提高市场信心。
n       股价表现的催化剂。资产整合的逐步进行以及带来的上市公司业绩增厚。
n       核心假设风险。军品收入的增长有赖于国防开支的持续增长，而国防开支的增长率中期受国家战略、长期受宏观经济实力影响，存在不确定性。同时中航工业强力介入民用航空领域，投入大、时间周期长、商用效果存在不确定性。。