附件中是我公司宏观经济研究分析员哈继铭、沈建光、邢自强、范尚祎本周出版的“中金宏观经济周报 第38期-经济加速下滑迫使政府转向”，要点如下：
 
¨            奥巴马时代即将来临。民主党总统候选人奥巴马以压倒性优势当选美国总统，而民主党更在国会参众二院取得多数议席，使奥巴马的新政将更易获得通过。然而最新经济数据如非农就业人数和ISM指数均显示美国经济已经陷入深度衰退, 而且耗费巨资的救市计划及即将推出的财政刺激将极大地增加美国政府09年财政赤字，2012年的债务水平更将重上90年代初的高位。如何处理遍体鳞伤的实体经济将是这位新科总统的严峻考验。欧央行于10月6日宣布下调基准利率50个基点至3.25%，英格兰银行亦大幅减息150个基点至3%，然而欧洲的经济前景非常黯淡，央行大幅减息与相关财政刺激政策的出台亦难阻其经济继续下滑。
¨            中国经济加速下滑，迫使政府政策转向：据中国日报报道，发电量10月份可能陷入同比负增长，同时我们预计财政收入10月份也可能陷入同比负增长，分别是98年和96年以来第一次；10月份PMI指数降至2005年编制以来最低；这些“第一次”显示经济加速恶化，印证了我们此前的观点：本次中国面临的经济形势远比1998年更为严峻，我们下调08年4季度GDP至8%，全年GDP增速至9.3%。在此局面下，国务院于上周末宣布实行“积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，且提出“扩大投资出手要快，出拳要重，措施要准，工作要实”，这印证了我们此前的预期：本轮投资力度会较大，货币政策的反应将更迅速和猛烈，我们重申09年底前降息216个基点、下调存款准备金率350-550个基点的判断，且每次降息幅度可能大于27个基点。
¨            若4万亿全部来自于政府投入，我们估算拉动09年GDP约1.8个百分点：政府宣布的积极财政体现在民生（建设保障性住房、加快医疗、教育发展）、基建（农村基础设施、铁路、公路和机场）、环保（加强生态环境建设、水处理）、灾后重建等4个领域，到2010年底约需要投资4万亿元。假设这4万亿全部来自政府投入（目前其来源尚不明确），则未来两年年均投资2万亿，我们估算比08年的政府投资多出约5600亿，拉动09年GDP约1.8个百分点，为经济下滑提供了一定缓冲，对于基础原材料行业过剩产能的消化具有一定作用。更明确的作用还需等到政府确定发债规模、推出财政预算之际才能匡算。
¨            新兴市场经济持续恶化，宽松货币政策和扩张性财政政策继续出台。上周澳大利亚和韩国央行分别将其基准利率下调。香港一些银行亦宣布下调最优惠贷款利率，但由于银行收紧按揭政策，我们预期香港房价将会在未来2年内再下跌25%。此外，最新数据显示新兴市场通胀压力缓解，但内外需求持续疲弱，经济衰退风险正在增加。因此，韩国和台湾地区上周分别推出刺激经济方案。

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