【内容摘要】

11月6日我们组织了部分投资者与公司董事长、财务总监、董秘进行了现场交流活动。我们认为公司的执行能力值得信赖，长远来看增长模式发生质变的可能性值得期待（从成本领先迈向技术领先，从收入增长转向利润率提升）。
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公司自身的优秀可最大程度抵御行业需求面临的不确定性：未来需求的负面影响包括出口订单疲软（公司预计明年出口最差可能的情况是无增长），内销可能会受到房地产成交量下滑的滞后影响，但影响有限；正面影响包括雪灾、地震、天气等因素的剔除；
已经开局的09冷年8-10月份销售增长15%（用安装结算卡跟踪到的终端销售增长）形势好于预期。我们保守估计公司09财年收入可达520亿（增长10%左右）；
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亮点在于行业良好秩序下利润率的提升：卧室空调、办公*厅空调、变频空调等的推出，大宗原材料价格的下跌使得明年毛利率会进一步提升。我们判断毛利率会提升一个点左右。相应的，新品推介力度加大也将导致营业费有所增长。总体净利率较08年提升0.5%左右；
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行业低谷期机会大过挑战：宏调背景下，公司的优势更加突出。07年底的融资也解决了部分生产建设的资金需求，为未来在行业低谷期的扩张打下了坚实基础。例如公司可以在此时拿出大量资金投入研发，进一步细化产品的个性需求等，而其他厂家基本无能为力；
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风险因素：如继续加大对上下游的资金支持可能会增加公司的财务费用；
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预测08-09年的EPS为1.53元、1.90元；
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重申 “强烈推荐A”的评级：目前静态PE仅10倍，估值风险已基本化解；我们认为公司的执行能力值得信赖，长远来看增长模式发生质变的可能性值得期待。重申“强烈推荐A”的投资评级。

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