评论：
. 08 年公司业绩符合预期。
08 年，公司实现营业收入33.5 亿元，同比增长6.6%；实现净利润（归属母公司）8.6 亿元，同比猛降
49.3%；公司EPS 为0.45 元，基本符合我们预测（0.46 元）。
多因素导致08 年业绩大幅下滑
09 年公司业务量增长仍面临压力，航班结构将持续恶化
从09 年1 月公司运营数据看，尽管国内航线业务量增速不断回升，但由于受到金融危机的扩散和全球
经济的下行影响，占比60%的国际航线业务量增长依旧持续低迷：飞机起降、旅客吞吐量、货运吞吐量同比
分别增长-11.8%、-14.2%、-16.5%。
值得注意的是，公司的航班结构仍在不断恶化之中：
（1） 航线结构变差：
（2） 机型结构变小：
我们预测，09 年上海两场的旅客吞吐量增速为5%，并仍假设虹桥机场不增长，由此浦东机场的旅客吞
吐量增速为9.0%。
资产重组预期：09 年推出的可能性较大
据了解，虹桥扩建工程将于2010 年5 月份投产，随着时间的日益临近，投资者对此关注度越来越高。
07 年股东大会上，公司高管曾明确表示，“如果到2010 年5 月虹桥机场扩建工程投产后，若还未完成资产
重组，那么机场集团就算违约了。”因此，我们认为虹桥机场将在扩建工程投产前注入上市公司，并预计2009
年推出资产重组的可能性较大，但目前重组的具体时间和方案没有新的消息。
. 维持公司“买入”评级，目标价13.75 元
维持前期盈利预测， 09/10 年EPS 分别为0.50/0.63 元。从估值角度看，目前公司09 年动态PE 为25
倍，与历史平均估值（26 倍）基本持平，但高于国内同行（19 倍）和国际同行（18 倍）估值水平，估值相
对较高。不过，公司同时具备三大投资主题，即上海世博会、迪斯尼落户上海浦东以及上海市的国资整合，
且从长期看具备显著的行业战略地位，08 年业绩触底后将步入稳定提升阶段。我们认为可以适当给予公司
一定溢价，即09 年25 倍PE 估值，同时考虑重大资产重组预期，给予10%溢价，目标价13.75 元，维持“买
入”评级。 相关研究报告共享下载：
 wgk3W5C5.rar (225.22 KB)
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发表于 2009-3-2 10:32
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