投资要点
. 为对抗经济下滑趋势，国务院、铁道部、交通运输部、水利部、地方政府
均出台加快加大投资计划。基建各领域和和电网建设投资规模迅猛增加。
其中国务院保增长10 项措施中三项是基建，铁道部计划投资3.5 万亿，公
路、机场、水利也大规模开工建设，24 个地方政府计划投资达18 万亿。
. 基建建筑企业收入09 年同比增速接近40％。铁路建设、城市轨道交通建设、
水利水电建设和机场建设均爆发增长，公路建设规模亦继续维持高位并有
望增长，带动相关建筑公司收入规模处于高增长态势；加上人工、施工材
料费用的明显下降，毛利率水平可望改善；公司管理改善和债务结构优化
推动期间费用率下降；行业内资金充裕的公司普遍开展如运营业务等高毛
利业务的相关多元化，诸多因素使得业内龙头公司盈利能力大幅提高。重
点推荐区域水电建设龙头粤水电。
. 水泥消费09 年受基建刺激额外拉动增长5.6％～7.8％。由于基建提速迅猛
和信贷情况好转超预期，水泥行业景气见底回升可能早于之前预期“09 年
中期前后见底回升”，即最早3 月就可能看到水泥行业景气见底回升的积极
信号。基于08 年四季度西北地区水泥行业景气超预期因素（暖冬及供给结
构良好），我们推荐西北地区区域龙头祁连山、赛马实业、青松建化和*ST
双马等，全国性公司继续推荐海螺水泥、华新水泥和冀东水泥。
. 钢铁新增需求1200 万吨。需求上，建筑材受益于内需拉动最为直接和明显；
供给上，新增产能主要集中在板材，而建筑钢材类产品由于淘汰落后和新
建产能较少增长较慢。因此09 年建筑材的景气程度较高，推荐八一钢铁、
三钢闽光、凌钢股份、华菱钢铁、新兴铸管等公司。另外一些受益于4 万
亿投资的钢材品种也值得关注，比如受益于电网投资的取向硅钢和钢绞线。
推荐的公司如武钢股份、恒星科技。
. 工程机械新增需求拉动约12％。目前国内同行业主要上市公司08 年和09
年的平均市盈率分别为15 和11 倍，虽然我们前期下调部分公司业绩预测，
但考虑其估值已处于历史低位且行业景气低点即将过去，在“保增长”政
策拉动下，行业“春天”已经不远。我们认为目前应是逐步加大投资力度
的较好时机。因此维持行业“强于大市”的投资评级。维持三一重工、中
联重科、徐工科技和山推股份的“买入”评级。
. 电力设备500kV 及以上主干电网增长150％，带动高端输变电设备需求。
未来中国电网投资增长最快的是特高压及直流输电工程和500kV/750kV 交
流的主干电网，500kV 及以上增长150％，110kV 及以下电网投资增速最慢，
因此，我们继续维持前期判断：高端输变电设备行业高度景气，景气程度
随电压等级逐级上升。推荐平高电气、许继电气、思源电气和特变电工。
. 潜在风险因素：基建投资低于预期、电网投资低于预期、原材料价格大幅
上涨、应收帐款坏账和估值等风险。 相关研究报告共享下载：
 mDfRgeod.rar (522.42 KB)
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发表于 2009-2-11 13:52
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