[20090209]华丽转身后，投资价值凸显

【内容摘要】

我们认为资产重组有望二季度前完成，巴士股份将华丽转身成为国内汽车零部件龙头企业之一。资产置入合资零部件企业资质良好，在国内经营时间相对较长，依托上汽集团整体实力，盈利能力有较强保证。目前PB估值偏低，低于行业平均水平，首次给予“审慎推荐-A”的投资评级。

q 原有业务盈利能力逐渐下降。公司现有业务是公交客运和出租车业务，受制于上海市政府“努力降低市民出行成本、提高公共交通社会效益”的政策，且面对轨道交通扩容、经营成本上升等问题，公司盈利能力呈现逐年下降趋势。

q 华丽转身，成为零部件龙头企业。资产重组后，公司将成为上汽集团的独立零部件业务整合平台，主要业务包括内外饰件类、功能性总成件类和热加工类，成为汽车零部件行业龙头企业。

q 拟收购资产资质良好、盈利能力强。本次拟收购资产23家，其中占权益利润5%以上的8家汽车的合计权益利润占比达到85%以上，成为决定未来公司业绩的主要业务，这些企业均为国内相关行业龙头企业，成立时间较长，盈利能力强，平均净利润率达到10%以上。

q 我们看好上汽集团发展前景，公司未来盈利有保证。上汽集团旗下上海大众、上海通用、上海通用五菱等企业目前发展势头良好，且经过多年发展，能够充分享受中国汽车行业发展的成果，公司作为上汽集团独立零部件业务整合的平台企业，依托于上汽集团的良好发展，公司未来盈利有保证。

q 备考预计每股收益08年0.40元、09年0.40元。我们认为备考盈利预测偏保守，业绩预测存在一定上调空间。

q 首次给予“审慎推荐-A”投资评级：经重组后，公司净资产将达到121.25亿元，折合每股净资产为4.69元，当前股价5.28元，对应PB为1.12倍，估值处于行业低端，考虑到公司资产资质良好，且大股东背景较强，我们首次给予“审慎推荐-A”投资评级，按1.5倍PB估值水平相对合理，目标价位7元。