[20090209]隐形的冠军，明后年公司进入快速发展期

【内容摘要】

本文分析了通用航空业务以及公司的经营情况，随着石油开采向深海延伸、通用航空的发展，以及公司明后年的运力扩张使业务进入快速发展期，我们认为应以成长的眼光对待，公司在细分市场上占据绝对优势，同时直升机服务合同的长期性和稳定性使得公司具备向下防御的特点，首次给予“强烈推荐”投资评级。

公司是国内海上石油服务龙头：公司是唯一一家通用航空业务的上市公司，主要收入是来自海上石油提供直升机服务，在全国占据60％以上的市场份额。

我国通用航空业务发展前景广阔：08年的雪灾和四川大地震救灾引起了广泛的思考，如果我国通用航空特别是直升机规模能够大点，生命和经济损失或许能减少许多。但近期发展仍受到国民经济、人均收入、国家政策、空中交通管制等外部条件约束，高成本和风险也困扰着通用航空企业的发展。

海上石油服务是目前通用航空最盈利的业务：未来石油开采向深海延伸，从近期石油勘探的结果来看，海油开发潜力巨大，而且国内石油三巨头也将未来的勘探和开采规划重点集中在海洋，这为公司业务拓展提供广阔的空间。

公司明年后将进入快速发展期：运力扩张计划是09年1架，10年3架，11年4架和12年2架，到12年公司海上石油服务运力规模将增长60％，而且飞行小时随着深海开发进程等不断提高。新增运力主要投放在需求增长较快的湛江、天津和缅甸等地区，而且明年存在直升机合同月租金上调的可能性。

预计EPS 08年0.15元、09年0.21元和10年0.28元：分别增长40%和33%。

首次给予“强烈推荐”投资评级：我们认为在宏观环境处于调整时，由于直升机服务合同的长期性和稳定性优势，这种细分市场的隐形冠军反而较为稳定，同时明后年公司进入快速发展，理应有成长溢价，给予目标价6元，对应09年和10的PE值为30倍和21倍。