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[20090131]中国石化-全年经营数据公布,4季度销量下降

投资要点:
n         原油:4季度原油产量同比增加0.79%,环比3季度下降0.94%。主要原因是公司平均开采完全成本在30美元以上,4季度产油亏损,成本高的油田限产或停产。我们预计09如果油价一直低于50,原油产量可能负增长。
n         成品油产量:汽油产量同比环比增长,柴油产量同比环比减少。主要原因是柴油需求中工业占的比例大,受4季度经济下滑。汽油需求刚性大。公司调低了柴油馏出比例。
n         成品油销量:成品油销售量同比下降8.63%。主要有两个原因:第一工业增长需求下降。第二,4季度预期成品油价格下调,因此批发商和加油站不愿进货,清空库存,影响了成品油销量。我们判断实际需求下滑小于销量下降数字。我们预计明年成品油销售增速在5%左右。
n         新增储量:公司披露,08年已通过国土资源部评审新增石油探明储量2.98亿吨,新增天然气探明储量539亿立方米。
n         从公司目前通过评审的数据来看,新增储量比较乐观,对于储量接替率和储采比的影响不大,不会影响上游资产的估值。

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