行业研究*关税下调有助化肥企业度过难关——化肥行业简评
事件：
十月十三日国务院关税税则委员会发布公告，将自2008年12月1日起，调整化肥厂品的出口关税税率和征收方法：其具体出口关税征收方案调整如下：
表. 主要化肥品种出口关税最新税率表
我们的观点：
我们认为，在化肥企业，尤其是磷肥企业产品、原材料库存大量积压的情况下，适当的放开出口有助于帮助化肥企业消化库存，走过困境，对化肥行业有正面影响，对公司业绩会有一定程度的提振作用。国家适度下调2009年出口关税，有助于保持明年国内化肥市场的供求平衡，稳定企业的毛利水平。
总体来讲，2009年氮肥企业面临的供求情况可能好于磷肥行业
1． 磷肥企业库存积压过多，消化需要一定时间。以磷肥企业为例，据报道现在全行业的磷酸铵肥库存有300万吨以上，二铵的库存在120万吨以上（近两年最高出口量单月53万吨，其中二铵41万吨），全行业高价硫磺库存有100-150万吨左右，这部分的产品、原材料库存消化需要一定的时间；目前国际磷肥价格仍能保持在800美元左右的水平，但大量产品的出口可能会较大幅的打压国际价格。因此总体来说，该政策将有利于缓解磷肥企业的库存和现金压力，对帮助行业度过困境有重要作用，但实际好转要等库存逐渐消化，需要一定时间；2009年磷肥行业的成本压力将大幅降低（硫磺价格已跌至800元左右，同时国家基本保持磷矿石高出口关税，也将保证国内磷矿石价格的稳定），经营压力将较今年下半年有较大好转，但仍有可能面临供过于求的市场环境。因此原材料库存较低，具有成本优势的企业处境将相对较好，建议关注六国化工。
2． 目前国际各港口尿素的价格已经跌至200-300美元，基本接近国内出厂价格1700-1800元/吨，国内产品并没有竞争优势。而且一旦国内大量的尿素出口，国际尿素价格有进一步被打压的风险，出口盈利可能并不明显。但淡季关税价格的下调仍可以使部分企业出口尿素回收资金，考虑到国内尿素库存情况相对磷肥较好，春季用肥时尿素市场的供求关系可望得到较好的改善，煤头尿素企业将有望维持18-20%的合理毛利水平。考虑到我国尿素需求量一般比较稳定，尿素企业的盈利能力与其它化工企业相比将更有保证。建议关注柳化股份。
总体来说，这次政府表态下调化肥出口关税将对化肥行业产生正面影响，短期来看能够帮助困境中的化肥企业回收部分现金，降低资金压力。国家降低2009年关税，化肥行业的供求失衡压力将会缓解，企业有望维持较合理的毛利水平。由于化肥行业的需求将相对稳定，明年化肥企业的盈利的波动性将相对较小。建议关注六国化工、柳化股份。
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发表于 2008-11-17 16:52
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