本期报告内容摘要：
1、发行情况。本期国债为3个月贴现国债，跨市场发行。计划发行总量240亿元，全部为竞争性招标，无追加。本期国债采用多种价格“美国式”招标方式发行，招标标的为价格。
2、市场环境。08年前三季度GDP同比增长9.9%，比07年同期回落2.3%。9月末M2同比增长15.29%，M1同比增长9.43%；9月份新增人民币贷款3745亿元，同比多增910亿元。9月份外贸顺差从8月份的286.94亿美元上调到293.7亿美元。9月份CPI同比涨幅4.6%，较8月份下调0.3%，10月份PPI同比增长6.6%，较9月份下调2.5%；1-9月份城镇固定资产投资累计同比增长27.6%，较1-8月增速上调0.2%。目前银行间7天回购利率在2.79%左右，市场资金面宽松。受3个月央票隔周发行及宽松资金面推动，目前1年期央票市场收益率大幅下调至2.56%左右， 3年期央票市场收益率大幅下调至2.60%左右。近日短期国债收益率大幅下调。商业银行将是本期债券的主要需求者，短债基金和货币市场基金也将有所需求。
3、定价分析。根据银行间市场交易情况，3个月左右国债的市场收益率在2.24%左右。根据CIR模型，当前3个月国债的理论收益率为2.17%。综合考虑宽松的资金面及市场需求，我们认为本期债券中标利率将略低于市场收益率水平，在2.15%-2.25%左右。最高中标利率与加权平均中标利率的差值在5bp-10bp左右。
4、 投标建议。建议积极的投资者在2.15%-2.20%投标，相对保守的投资者在2.21%-2.25%投标。
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发表于 2008-11-11 13:34
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