塑化雙週刊: 市場尚未觸底，但黑暗期已近尾聲

NYboy

市場尚未觸底，但黑暗期已近尾聲
 
■                  隨著經濟衰退的隱憂由歐美蔓延至新興國家，多數上游塑化產品受需求不振之故，過去一週跌價5-20%不等，除芳香烴類之外；如苯與對二甲苯分別上漲13.3％與0.9％。日、韓、中、印、台等國裂解廠的乙烯、丙烯與丁二烯等開工率全面下滑，落至50-80％的歷史新低。在此情況下，裂解廠4Q08訂價策略積極靈活，以期大幅降低高價庫存，預料此舉將有助加速市場修正。有鑑於此，我們認為上游原物料價格可能接近底部，但尚未觸底。
■            PVC跌價9.4%至每噸575美元，達02年3月以來新低，原因在於東北亞與南美等主要進口國的需求低迷。乙烯產品鏈當中，VCM受PVC需求萎縮，價格表現最差，較上週下滑20.8％；PE價格因伊朗業者產能大舉開出而受到壓力，其中LLDPE與HDPE分別跌價15.5％與18.6％。CPL與SM上週價格持穩，主要由於上游苯與對二甲苯的價格相對穩定所致，而非本身需求改善所致。基於終端客戶現階段採購力道緊縮，我們認為CPL與SM的反彈只是短期現象。除非油價確定止跌，我們預計在未來一週，跌幅較深的上游塑化產品將持續帶動下游產品價格滑落。
■            展望未來1、2年，塑化產業週期預計持續向下，故我們維持「減碼」評等。由於上游原油與輕油價格尚未觸底，且下游需求暫時難以回溫，故短期市場恢復信心不易。儘管中油與台塑化（6505.TW, NT$72.3, 未評等）等塑化原料供應商已下修合約價，如乙烯、丙烯與丁二烯等，但在庫存增加與開工率下降的情況下，多數塑化廠4Q08前景預計更形黯淡。