天相投顾*行业研究*有色金属行业短评报告：铜行业逼近“寒冬”对各企业影响不一**有

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 摘要：
     需求疲软和铜价暴跌，使铜跟随其他金属逼近“寒冬”，但具体来看，对上下游不
   同环节及同一环节的不同公司的影响大小不可一概而论。首先，对铜矿采选的企业
   来说，虽然铜价暴跌导致铜精矿价格下跌，但其价格仍高于铜矿生产成本（原因包
   括矿山资源较为集中，铜的基本面好于其他基本金属等），所以矿山企业损失的只
   是利润，不会对生产造成太大的影响，但对矿山企业的利润率影响无疑是最大的。
     其次，由于TC/RC（加工精炼费）较为固定，所以铜价下跌理论上反而有利于铜
   冶炼企业毛利率的提高；同时由于铜价下跌使得冶炼企业原材料占款减少，有利于
   缓解资金压力和降低财务费用，所以长期来看对铜冶炼企业反而构成利好。但由于
   铜冶炼企业一般都要保留1-2个月的库存量，所以对采购铜精矿为主的冶炼企业来
   说，铜价暴跌将导致其计提较多的库存减值损失，短期内会对公司业绩带来极大的
   压力，甚至亏损。
     最后，我国的铜材加工企业主要收取相对固定的加工费，大多以外购精铜或废杂
   铜为原料，利润率水平较低。与冶炼企业类似，铜价下跌长期来看有利于降低原材
   料占款，降低财务费用，提高利润率水平，同时铜价下跌有利于刺激下游消费的增
   长，对铜材加工企业有利。但短期内库存减值损失（铜加工企业的库存量通常2周
   左右）的计提、需求的下降都有可能对公司业绩带来较大影响。