毕马威《全球并购预测报告》:2008年全球并购将萎缩

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1月22日，毕马威《全球并购预测报告》指出，全球并购活动现已到达高原状态，甚至在某些领域会出现倒退的情况，2008年前景黯淡。毕马威表示，与2007年相比，2008年的交易量可能只会保持平稳，但预计交易额将会萎缩。然而，鉴于企业的资产负债状况普遍良好，因此仍有空间达成“明智的”交易。

    放缓是必然趋势

    在2007年，毕马威预测今年全球市场的市盈率由16.8倍上升至17.1倍。毕马威当时表示，并购市场在美国次贷危机爆发前已经到顶。而现在全球市盈率预测已由17.1倍下降至17.0倍，这似乎进一步支持了毕马威预期并购活动在2008年将进入高原期的说法。

    根据Dealogic的数据显示，直至2007年11月底的前5个月，全球并购交易为15654宗，总值17879亿美元。相对于2007年上半年，虽然交易量可能比上半年多，但其价值预期远低于上半年的数字。事实上，下半年的交易数字能够与上半年保持基本相同，主要是由于在亚太区出现大量低价值交易所致。

    毕马威企业财务国际主席兼英国合伙人施百伟表示：“今年全球并购活动放缓的情况将会相当温和，而且循序渐进。2008年欧美的预测市盈率分别下降了0.7倍和0.5倍，归根结底，主要是亚太区的预测市盈率由17.0倍飙升至19.0倍支撑着整体数字的上升，因此实际上整体市场前景是好坏参半。当具有并购意欲和信心时，便会出现缺乏资金或合适并购对象的问题；当具有足够现金时，又会出现紧张、步步为营和并购意欲轻微下降的情况。”

    他进一步指出：“整体而言，并购交易还是会发生。根据企业资产负债表比6个月前略有改进的情况来看，如果企业能够集合投资者和市场认识共同创造进取、富有想象力和具增值效益的交易，这些企业将可达成明智的交易。事实上，估值下跌和稳健的资产负债表可能意味着2008年将成为收购公司考虑进行综合和多元化交易的时机。”

    新兴市场将增长

    该预测报告指出，2008年不同地区投资者的并购交易意欲将各有不同。在欧洲和北美洲等成熟地区的估值呈现下降趋势，而非洲、中东和亚太地区的估值表现为增幅。与此同时，全球企业的资产负债表依然保持强劲，负债净额对EBITDA(未计利息、税项、折旧及摊销前的利润)的比率为0.81倍，其中非洲和亚太地区表现最好，反映这些地区除了交易意欲有所提升以外，还拥有最强的财政能力，至于欧美及拉美的表现就没有出现任何重大变动。由此，在未来的6个月，并购活动在新兴市场将出现增长；相反，在成熟地区则会有所减少。

    施百伟分析：“预期欧洲的交易能力将继续受到持续的市场风暴拖累，同时欧洲的估值下降将会打击未来一段时期的市场前景。虽然，电信和公用事业的并购活动前景乐观，但消费品和服务业、技术行业及工业均存在着并购增长衰退的隐忧。然而，以欧洲地区倾向进行大额交易的趋势来说，平均交易价值仍会受到扭曲，但整体而言，预期交易将会持续下跌。”

    毕马威美洲区企业财务主席Peter Hatges评价：“2008年投资者或许因美国次贷问题而开始失去在该地区进行并购的意欲，因此对北美洲的估值态势并不乐观。虽然，北美洲的负债净额对EBITDA的比率有所改善，但信贷紧缩明显地会限制发挥有关的杠杆作用。尽管资源和基本材料行业具有进行高价值交易的潜力，然而投资者还是很可能会抑制其交易意欲，特别是在消费服务和电信两个行业。2008年，销量庞大的美国企业将会把重点放在生产力之上，特别是当货币优势削弱盈利能力的时候。”

    “在成熟市场走弱之时，亚太地区许多国家经济发展蓬勃，国内生产总值的增长率至少达到5%。因此，我们可以预期，大多数尚未开发的地区和行业整合的潜力将会继续推动企业并购交易的健康发展，特别是在金融和消费服务行业，以及在我们预期将会完成多项中型甚至一些大型交易的工业行业。”毕马威亚太区企业财务主席Julian Vella表示。

    他同时指出，虽然亚太区并不太受美国次贷危机的影响，但也不是完全能够幸免。“为了减低日益恶化的全球信贷紧缩问题的影响，亚太区企业应尽快审阅所有即将到期的债务贷款，以确定这些贷款仍可灵活运用，以及市场整体的并购气氛依然良好。”