[20090302]08年业绩符合预期，09年成长看好

【内容摘要】：公司08年实现EPS 0.45元，收入虽同比增长57.82%，但受韩系竞争厂商压价以及整合带来成本上升等影响，毛利率从57.82%降低到39.5%，导致净利润反倒同比降低24.2%。整体业绩符合预期。
    09年我们非常看好公司的业绩成长：1）新品是最大的推动因素。在同样的手机客户中，公司09年将推出更多系列产品，包括LC滤波器、蓝牙天线，绕线电感等，之前公司在一个手机中的产品是0.8-1元左右，而如果加上新的品种将能达到3-5元。以一亿手机推广测算，将新增收入2亿元以上，以15%净利润率保守算，也将新增EPS 0.32元；2）国内手机市场将是09年全球消费电子低迷中的一块净土。在家电下乡、3G手机采购、山寨机需求旺盛等带动下，预计国内手机市场在09年仍将保持10%左右的增长。而顺络电子将会是该领域直接的受益者，因为公司产品在通讯设备领域的应用占比超过40%。
    由于国内山寨机及本土手机厂商在元旦期间销售状况良好，再加上去年四季度去库存化带来的补单效应，公司一季度订单情况良好，预计将是同期的新高。
    09年还将重现量增但利润减的困境吗？08年价格下跌如此急促，和韩国竞争对手凭借韩币贬值大打价格战有关。公司原有产品在09年全球电子低迷的时候，仍旧有价格下滑的压力，但幅度要小于08年；而新品则受到影响更小，因为LTCC系列产品是以日本厂商为主要竞争对手，日币升值的背景下日系厂商降价空间不大。所以，新品的推动对公司09年业绩影响更大。
    我们预计公司2009-2010年的EPS为0.57和0.80元。目前股价相当于09年25xPE，2010年17.5xPE。首次给予增持评级。

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