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[20090302]年报符合预期,下调2009-2010年盈利预测

【内容摘要】:n 盈利符合预期,利润增长仍然低于收入增长。上海机场2008年每股收益0.45元,符合预期(预计是0.46元)。公司08年飞机起降和旅客吞吐量分别同比增长4.8%和 -2.4%,收入增长7%,净利润同比下降49%。
n       2008年净利润同比大幅下降的主要原因是:(1)受全球经济影响,占比60%的国际航线旅客运输量同比下滑6%,总旅客吞吐量同比下滑1.3%;(2)浦东机场第2候机楼及第3跑道自08年3月份开始投入使用,4-12月份的折旧费用同比增加了3.8亿元(按全年口径统计计算为5.1亿元);(3)新《机场收费政策》自08年3月开始启用,外航外线收费费率大幅下降,致使3-12月的收入同比下降10%。(4)国际航空煤油价格大幅波动,航油公司投资收益2008年仅为7855万元,同比下降了72%(2007年为2.8亿元);其中第四季度亏损超过7000万元;(5)所得税率由原来的15%上升至18%。
n       关联交易重新界定。自2008年开始,集团出租给股份公司的办公楼、第二飞行区租金分别由原来的4547和5400万元下调至3637和4320万元,第三飞行区租金也相应处于较低水平,主要是平滑业绩的因素使然。
n       2009年盈利仍没有明显起色,2010年世博会对业务量的拉动值得期待。上海浦东机场的国际航线以日、韩航线为主,受全球经济下滑影响严重,预计2009年仍将下降8%左右;航油公司投资收益最多恢复至2006年水平;所得税率进一步提高至20%。
n       下调2009和2010年盈利,维持"增持"评级。未来股价催化剂只有资产整合。将2009、2010年盈利预测由原来的0.50、0.62元分别下调至0.47、0.60元。公司PE处于行业最高水平,但PB估值为2.0倍,处于历史地位,2009年资产注入仍然是大概率事件,维持增持评级。

 

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